Deutsche Bank: Αναβαθμίζει τις τιμές – στόχους για τις 4 ελληνικές συστημικές τράπεζες και την Κύπρου

Η Deutsche Bank σε έκθεση που έδωσε σήμερα στη δημοσιότητα δίνει υψηλότερες τιμές στόχους για τις τέσσερις ελληνικές συστημικές τράπεζες και την Τράπεζα Κύπρου, καθώς όπως αναφέρει ξεπέρασαν και πάλι τις εκτιμήσεις για το β’ τρίμηνο του 2025.

Τα σημαντικότερα σημεία, αναφέρει η τράπεζα, περιλαμβάνουν τον ισχυρό δανεισμό, τις προμήθειες και τη βελτίωση στο guidance για το κόστος κινδύνου, προσθέτει. Ως αποτέλεσμα, η Deutsche Bank εξακολουθεί να πιστεύει ότι οι ελληνικές τράπεζες θα συνεχίζουν να ξεχωρίζουν στην Ευρώπη σε όρους βελτίωσης των τάσεων και – αν και οι αγορές το έχουν αναγνωρίσει αυτό μέσω μιας σημαντικής επαναξιολόγησης – ενδεχομένως αυτό να μην αντικατοπτρίζει ακόμη πλήρως τη δημιουργία αξίας το επόμενο διάστημα (επίσης σε όρους καλύτερων αποδόσεων κεφαλαίου, καθώς υπάρχει ακόμη σημαντικό περιθώριο για να βελτιωθούν οι διανομές).

Ειδικότερα, στην έκθεση της η Deutsche Bank:

• Για την Alpha Bank διατηρεί σύσταση “Buy” και αναθεωρεί ανοδικά την τιμή-στόχο στα 3,85 ευρώ από 3,35 ευρώ προηγουμένως
• Για την Eurobank διατηρεί σύσταση “Buy” και αναθεωρεί ανοδικά την τιμή-στόχο στα 3,85 ευρώ από 3,60 ευρώ προηγουμένως
• Για την Εθνική Τράπεζα υποβαθμίζει τη σύσταση σε “Hold” και αναθεωρεί ανοδικά την τιμή-στόχο στα 13,40 ευρώ από 11,85 ευρώ προηγουμένως
• Για την Πειραιώς διατηρεί σύσταση “Buy” και αναθεωρεί ανοδικά την τιμή-στόχο στα 7,70 ευρώ από 6,65 ευρώ προηγουμένως
• Τέλος για την Τράπεζα Κύπρου διατηρεί σύσταση “Buy” και αναθεωρεί ανοδικά την τιμή-στόχο στα 8,70 ευρώ από 7,35 ευρώ προηγουμένως

Σταδιακή ανάκαμψη στα ΝΙΙ

Αν και τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) συνεχίζουν να γνωρίζουν κάποια πίεση από τα χαμηλότερα επιτόκια, περιμένουμε ο ρυθμός της ομαλοποίησης να επιταχυνθεί λόγω της υποχώρησης του αντίκτυπου από την ανατιμολόγηση δανείων, τα χαμηλότερα κόστη χρηματοδότησης, τη συμβολή από τη διαχείριση χαρτοφυλακίων τίτλων και -πιο σημαντικά- από την ανάπτυξη των όγκων.

Η επέκταση του δανεισμού το β’ τρίμηνο ήταν πάνω από 10% σε ετήσια βάση ( περίπου 15% για την Alpha και την Πειραιώς) οδηγώντας σε ενισχυτικό φαινόμενο στα NII με την δανειοδοτική δραστηριότητα πιθανώς να παραμένει κοντά σε υψηλά μονοψήφια επίπεδα για τα επόμενα τρία χρόνια, όπως εκτιμά.

Ως αποτέλεσμα τα NII αναμένεται να αρχίσουν να ανακάμπτουν διαδοχικά το β’ εξάμηνο του 2025, με ετήσια ανάπτυξη να καταγράφεται το 2026 και περαιτέρω επιτάχυνση μέχρι το 2027. Αυτό φέρνει τις ελληνικές τράπεζες να ξεχωρίζουν μεταξύ των υπόλοιπων τραπεζών στην Ευρώπη, οδηγώντας στη θετικά μας στάση, προσθέτει η Deutsche Bank.

Δεδομένου του συνδυασμού της πολύ ισχυρής αύξησης των χορηγήσεων και των σχετικά λογικών πολλαπλασιαστών σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες (μέσος όρος P/E για το 2026 περίπου 8-10x και P/TBV περίπου 1,0x-1,3x για RoTEs 12-14% – χαμηλό λόγω του ισχυρού πλεονάζοντος κεφαλαίου), η Deutsche Bank πιστεύει ότι οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται μεταξύ των καλύτερων θέσεων στην Ευρώπη για μεγαλύτερη αναβαθμολόγηση.

Σημειώνει πάντως ότι αυτό – με οδηγό κυρίως της απαράμιλλη ανάπτυξη και τις υψηλές δυνατότητες κεφαλαιακών αποδόσεων – έχει εν μέρει ενσωματωθεί στις τιμές των μετοχών. Ως αποτέλεσμα, προσθέτει, υποβαθμίζουμε την Εθνική Τράπεζα σε Hold παρά την εντυπωσιακή επιχειρηματική της απόδοση. Η προτίμησή μας εξακολουθεί να είναι η Eurobank, δεδομένης της δομικής της ισχύος και του πιθανού περιθωρίου που βλέπουμε να ξεπερνά τις προσδοκίες. Επίσης, προτιμούμε την Alpha Bank καθώς πιστεύουμε ότι συνεχίζει να προσφέρει καλή αξία παρά την αναπροσαρμογή, ενώ αναγνωρίζουμε τις βελτιώσεις της Πειραιώς. Επιπλέον, η Τράπεζα Κύπρου συνεχίζει να καταγράφει εξαιρετικά αποτελέσματα και επιχειρηματική απόδοση, σημειώνει η Deutsche Bank.