Edison για ΟΠΑΠ: H συγχώνευση με Allwyn θα δώσει πρόσβαση σε αγορές υψηλότερης ανάπτυξης

Η Edison Investment Research και ο αναλυτής Russell Pointon εκτιμούν ότι η προτεινόμενη συγχώνευση του ΟΠΑΠ με τη μητρική του Allwyn μέσω ανταλλαγής μετοχών αποτελεί ένα καθοριστικό βήμα που θα προσφέρει στον ελληνικό όμιλο σημαντικά μεγαλύτερη κλίμακα και πρόσβαση σε αγορές υψηλότερης ανάπτυξης.

Σύμφωνα με την Edison, η νέα δομή «ενισχύει κάθε εμπορικό μοχλό που απαιτείται για να παραμείνει ανταγωνιστικός ο όμιλος στον κλάδο των τυχερών παιχνιδιών: μέγεθος, ψηφιακή υπεροχή, ιδιόκτητη τεχνολογία και περιεχόμενο».

Η ολοκλήρωση της συναλλαγής τοποθετείται στο β΄ τρίμηνο του 2026, με τον νέο όμιλο να διατηρεί την κύρια εισαγωγή του στο Χρηματιστήριο Αθηνών και να επιδιώκει δευτερεύουσα εισαγωγή σε ένα διεθνές χρηματιστήριο, πιθανότατα Λονδίνου ή Νέας Υόρκης, ώστε να ενισχυθεί η ρευστότητα και να προσελκυστούν νέοι επενδυτές.

Αποτίμηση €16 δισ. και συμμετοχή μετόχων

Η συνδυασμένη αξία του νέου σχήματος εκτιμάται στα €16 δισ., με τους μετόχους του ΟΠΑΠ να κατέχουν 21,5% του διευρυμένου ομίλου και την Allwyn να διατηρεί 85% των δικαιωμάτων ψήφου, μέσω έκδοσης προνομιούχων μετοχών που θα διασφαλίζουν τον έλεγχο σε ενδεχόμενες μελλοντικές αυξήσεις κεφαλαίου.

Η αποτίμηση, σύμφωνα με την Edison, βασίζεται στην εφαρμογή του πολλαπλασιαστή EBITDA του ΟΠΑΠ για το 2026 (εξαιρουμένου του οφέλους από την προπληρωμή GGR που λήγει το 2030) στις εκτιμήσεις της Allwyn, ενώ η Morgan Stanley και η Grant Thornton έχουν εκδώσει θετική γνωμάτευση επί του δίκαιου τιμήματος (fairness opinion).

Ανάπτυξη EBITDA με διψήφιο ρυθμό και σταθερή μερισματική πολιτική

Από χρηματοοικονομικής πλευράς, η διοίκηση εκτιμά ότι ο συνδυασμός του υφιστάμενου χαρτοφυλακίου και γνωστών εξαγορών μπορεί να αυξήσει τον ρυθμό ανόδου του προσαρμοσμένου EBITDA του ΟΠΑΠ την περίοδο 2024–2026 σε επίπεδα “mid-teens”, έναντι μονοψήφιων ποσοστών προηγουμένως, χωρίς να υπολογίζονται συνέργειες. Η Edison σημειώνει ότι αυτή η εκτίμηση «ενδέχεται να είναι συντηρητική», δεδομένου του σχεδίου για περαιτέρω εσωτερίκευση τεχνολογίας και αξιοποίηση οικονομιών κλίμακας.

Η διοίκηση προτείνει διατήρηση της μερισματικής πολιτικής, με ετήσιο ελάχιστο μέρισμα €1 ανά μετοχή από το 2026, καθώς και δυνατότητα πληρωμής σε μετοχές (scrip option). Εξετάζονται επίσης έκτακτα μερίσματα ή επαναγορές ανάλογα με τις ανάγκες επενδύσεων. Για το 2026 οι εκτιμήσεις ανεβαίνουν σε EBITDA €849,9 εκατ., EPS €1,47 και απόδοση 7,9%, με την τιμή της μετοχής να διαμορφώνεται στα €18,60 και τη κεφαλαιοποίηση στα €6,67 δισ.

Η Edison τονίζει ότι η συγχώνευση «φέρνει την Allwyn στις δημόσιες αγορές» μέσω του ΟΠΑΠ και παρέχει έκθεση σε επτά γεωγραφικές αγορές λοταριών, καθώς και σε πολλαπλές δραστηριότητες iGaming και στοιχήματος, προσφέροντας διεύρυνση και διαφοροποίηση εσόδων. Ο ΟΠΑΠ, που ιδρύθηκε το 1958 και εισήχθη στο Χ.Α. το 2001, αποτελεί σήμερα τον αποκλειστικό πάροχο αριθμολαχείων, αθλητικού στοιχήματος, VLTs και ιπποδρομιών στην Ελλάδα.