JPMorgan: Το πετρέλαιο μπορεί να επιστρέψει στα υψηλά του πολέμου αν παραταθεί η κρίση στα Στενά του Ορμούζ

Η JPMorgan προειδοποιεί ότι το πετρέλαιο μπορεί να ξαναδοκιμάσει τα υψηλά που καταγράφηκαν στη διάρκεια του πολέμου, εφόσον το αδιέξοδο στα Στενά του Ορμούζ συνεχιστεί και η ομαλοποίηση των ροών καθυστερήσει.

Η εκτίμηση αυτή έρχεται σε μια στιγμή κατά την οποία η αγορά επιχειρεί να ισορροπήσει ανάμεσα στις ελπίδες για αποκλιμάκωση και στη σκληρή πραγματικότητα των εφοδιαστικών περιορισμών, που παραμένουν ενεργοί παρά τις συζητήσεις για εκεχειρία και μερική αποκατάσταση της ναυσιπλοΐας.

Ο λόγος είναι προφανής, καθώς από τα Στενά του Ορμούζ διέρχεται περίπου το ένα πέμπτο της παγκόσμιας προσφοράς πετρελαίου και σημαντικό μέρος του LNG. Όταν αυτό το πέρασμα μπλοκάρει ή λειτουργεί με περιορισμούς, η αγορά δεν αντιδρά μόνο με άνοδο στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, αλλά και με εκτίναξη στα φυσικά φορτία, στα ασφάλιστρα κινδύνου, στα ναύλα και στα premiums για εναλλακτικές ποιότητες αργού. Αυτό ήδη φαίνεται στην αγορά, όπου οι φυσικές τιμές πετρελαίου σε Ευρώπη και Αφρική έχουν εκτιναχθεί σε ιστορικά επίπεδα, ακόμη και όταν τα futures έδειξαν προσωρινή αποκλιμάκωση.

Η ουσία της προειδοποίησης της JPMorgan δεν είναι μόνο η πιθανότητα μιας νέας ανόδου προς τα πολεμικά υψηλά, αλλά και η υπενθύμιση ότι η αγορά ενέργειας παραμένει ευάλωτη σε παρατεταμένες διαταραχές. Η πιο κρίσιμη παράμετρος δεν είναι απλώς αν θα ανοίξουν τυπικά τα Στενά του Ορμούζ, αλλά πόσο γρήγορα και με πόση αξιοπιστία θα αποκατασταθεί η καθημερινή ροή φορτίων. Ακόμη και τώρα, το πέρασμα δεν έχει επιστρέψει σε κανονικούς ρυθμούς, ενώ το Ιράν φέρεται να επιτρέπει περιορισμένο αριθμό διελεύσεων ημερησίως.

Αυτό εξηγεί γιατί οι αγορές δεν πείθονται εύκολα από μια πολιτική ανακοίνωση αποκλιμάκωσης. Η τιμή του Brent μπορεί να υποχώρησε απότομα όταν ανακοινώθηκε η δίμηνη—ή, κατά άλλες αναφορές, βραχυχρόνια—ανακωχή, όμως η φυσική αγορά συνέχισε να αποτιμά έλλειψη άμεσης προσφοράς. Με απλά λόγια, οι traders μπορεί να αγοράζουν την ελπίδα, αλλά τα διυλιστήρια πληρώνουν την πραγματική στενότητα. Και αυτή η στενότητα είναι που συντηρεί τον κίνδυνο νέου άλματος στις τιμές.

Η JPMorgan συνδέει την ενεργειακή αυτή απειλή και με το μακροοικονομικό τοπίο. Ο Jamie Dimon έχει ήδη προειδοποιήσει ότι ένας νέος κύκλος ανόδου στο πετρέλαιο και στα εμπορεύματα μπορεί να τροφοδοτήσει πιο επίμονο πληθωρισμό και να κρατήσει τα επιτόκια υψηλότερα για περισσότερο. Αυτό σημαίνει ότι μια κρίση στα Στενά του Ορμούζ δεν είναι απλώς πρόβλημα για τις εταιρείες ενέργειας ή τις χώρες εισαγωγείς καυσίμων· μπορεί να εξελιχθεί σε παράγοντα που θα επηρεάσει τις κεντρικές τράπεζες, τις αποτιμήσεις στις αγορές και τελικά την παγκόσμια ανάπτυξη.

Από αυτή την άποψη, η προειδοποίηση της JPMorgan λειτουργεί ως μήνυμα προς δύο κατευθύνσεις. Πρώτον, προς τις αγορές, ότι η αποκλιμάκωση δεν έχει ακόμη μετατραπεί σε κανονικότητα. Δεύτερον, προς τις κυβερνήσεις, ότι η ενεργειακή ασφάλεια παραμένει απολύτως εξαρτημένη από ένα γεωγραφικό choke point, το οποίο μπορεί σε λίγες ημέρες να ανατρέψει προβλέψεις για πληθωρισμό, ανάπτυξη και κατανάλωση. Όσο τα Στενά του Ορμούζ παραμένει σε καθεστώς αβεβαιότητας, το πετρέλαιο δεν θα τιμολογεί ειρήνη, αλλά τον κίνδυνο νέας κρίσης.