Ομόλογα: Στο υψηλότερο επίπεδο από το 2007 η απόδοση της νέας 10ετούς έκδοσης των ΗΠΑ

Η αγορά αμερικανικών κρατικών ομολόγων στέλνει ένα ολοένα και πιο σαφές μήνυμα στην Ουάσιγκτον: η χρηματοδότηση των μεγάλων δημοσιονομικών αναγκών των ΗΠΑ γίνεται ακριβότερη.

Στη δημοπρασία της Τετάρτης, το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών διέθεσε 10ετή ομόλογα ύψους 42 δισ. δολαρίων με απόδοση 4,683%, το υψηλότερο επίπεδο για αντίστοιχη έκδοση από το 2007. Η απόδοση ήταν οριακά υψηλότερη από το περίπου 4,682% στο οποίο διαπραγματευόταν ο τίτλος λίγο πριν από τη δημοπρασία, ένδειξη ότι η ζήτηση ήταν μεν σταθερή, αλλά όχι αρκετά ισχυρή ώστε να πιέσει χαμηλότερα το κόστος χρηματοδότησης.

Το αποτέλεσμα έχει σημασία επειδή το 10ετές αμερικανικό Treasury αποτελεί ένα από τα βασικότερα σημεία αναφοράς για το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Η απόδοσή του επηρεάζει το κόστος χρηματοδότησης επιχειρήσεων και νοικοκυριών, τις αποτιμήσεις των μετοχών και γενικότερα την τιμολόγηση του κινδύνου στις διεθνείς αγορές.

Παρά την αποκλιμάκωση ορισμένων πληθωριστικών πιέσεων, οι επενδυτές δεν θεωρούν ότι η μάχη κατά του πληθωρισμού έχει ολοκληρωθεί. Τα στοιχεία που ανακοινώθηκαν στις 12 Αυγούστου έδειξαν ότι ο δείκτης τιμών καταναλωτή στις ΗΠΑ αυξήθηκε 3,4% σε ετήσια βάση τον Ιούλιο, έναντι 3,5% τον Ιούνιο. Ο δομικός πληθωρισμός, χωρίς τρόφιμα και ενέργεια, διαμορφώθηκε στο 2,5%, ενώ οι τιμές ενέργειας ήταν αυξημένες κατά 14,7% σε σχέση με έναν χρόνο νωρίτερα.

Η εικόνα αυτή εξηγεί γιατί οι αγορές παραμένουν επιφυλακτικές ως προς την πορεία της νομισματικής πολιτικής. Η Federal Reserve έχει μακροπρόθεσμο στόχο πληθωρισμού 2% και ήδη από τον Ιούνιο υπογράμμιζε ότι οι πληθωριστικές πιέσεις παρέμεναν αυξημένες, μεταξύ άλλων λόγω ανατιμήσεων στην ενέργεια και των αναταράξεων στη Μέση Ανατολή.

Όσο οι επενδυτές θεωρούν πιθανό ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν υψηλά για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, απαιτούν υψηλότερη απόδοση για να δεσμεύσουν κεφάλαια σε ομόλογα διάρκειας δέκα ή τριάντα ετών.

Τα μεγάλα ελλείμματα αυξάνουν την προσφορά ομολόγων

Πέρα όμως από τη Fed, η δημοσιονομική κατάσταση των ΗΠΑ εξελίσσεται σε ολοένα σημαντικότερο παράγοντα για την αγορά ομολόγων. Το Γραφείο Προϋπολογισμού του Κογκρέσου (CBO) προβλέπει δημοσιονομικό έλλειμμα περίπου 1,9 τρισ. δολαρίων για το οικονομικό έτος 2026, ποσό που αντιστοιχεί στο 5,8% του ΑΕΠ. Πρόκειται για επίπεδο σημαντικά υψηλότερο από τον μέσο όρο του 3,8% του ΑΕΠ των τελευταίων πέντε δεκαετιών. Παράλληλα, το χρέος που βρίσκεται στα χέρια του επενδυτικού κοινού εκτιμάται στο 101% του ΑΕΠ για το 2026.

Το συνολικό ομοσπονδιακό χρέος είχε φθάσει περίπου τα 39,89 τρισ. δολάρια στις 10 Αυγούστου 2026, σύμφωνα με τα στοιχεία του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών.

Όσο μεγαλύτερα είναι τα ελλείμματα, τόσο περισσότερα ομόλογα χρειάζεται να εκδίδει το Δημόσιο. Και όσο αυξάνεται η προσφορά τίτλων, τόσο μεγαλύτερη απόδοση μπορεί να χρειάζεται να προσφέρει το υπουργείο Οικονομικών για να προσελκύσει επαρκή ζήτηση.

Το υψηλότερο κόστος δανεισμού δημιουργεί με τη σειρά του έναν επιπλέον δημοσιονομικό πονοκέφαλο. Το CBO εκτιμά ότι οι καθαρές πληρωμές τόκων θα ανέλθουν περίπου στο 3,3% του ΑΕΠ το 2026 και θα αυξηθούν στο 4,6% έως το 2036.

Η γεωπολιτική περνά στην αγορά ομολόγων μέσω του πετρελαίου

Ένας ακόμη παράγοντας είναι η αβεβαιότητα γύρω από τη Μέση Ανατολή και τις διεθνείς ενεργειακές αγορές. Η άνοδος των τιμών του πετρελαίου μπορεί να τροφοδοτήσει εκ νέου τον πληθωρισμό, περιορίζοντας τα περιθώρια της Fed να χαλαρώσει τη νομισματική της πολιτική. Το 2026 οι ενεργειακές αγορές έχουν ήδη αντιμετωπίσει έντονες διακυμάνσεις λόγω της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή. Η αμερικανική Υπηρεσία Ενεργειακών Πληροφοριών είχε καταγράψει σημαντική αύξηση των τιμών του Brent καθώς ενισχύθηκαν οι κίνδυνοι για την προσφορά και τις μεταφορές πετρελαίου στην περιοχή.

Η αγορά στρέφει τώρα την προσοχή της στη δημοπρασία των 30ετών ομολόγων ύψους 25 δισ. δολαρίων, η οποία είναι προγραμματισμένη για σήμερα, Πέμπτη 13 Αυγούστου, στις 13:00 ώρα Νέας Υόρκης.