UBS: Η αβεβαιότητα γύρω από τους δασμούς ήρθε για να μείνει

Η ανάκαμψη του δολαρίου κατά τον Ιούλιο φαίνεται πως αποτέλεσε μόνο μια προσωρινή ανάπαυλα σε μια γενικότερη τάση αποδυνάμωσής του.

Παρά τα θετικά δεδομένα που ανακοινώθηκαν για την αμερικανική οικονομία, οι αναλυτές της UBS προειδοποιούν ότι η αγορά συναλλάγματος παραμένει ευάλωτη λόγω της εμπορικής αβεβαιότητας, των πιθανών μειώσεων επιτοκίων από τη Fed και της επιδείνωσης των διαρθρωτικών προβλημάτων στις ΗΠΑ.

Το κυριότερο μήνυμα: οι κίνδυνοι από τους δασμούς παραμένουν, με επιπτώσεις στις νομισματικές στρατηγικές διεθνώς.

Παροδική ενίσχυση του δολαρίου

Η αρχή του β’ εξαμήνου σημαδεύτηκε από μια προσωρινή ανάκαμψη του δολαρίου, με ώθηση από ισχυρά μακροοικονομικά στοιχεία, νέα εμπορικά συμφωνητικά και την προσωρινή παύση των προσδοκιών για μειώσεις επιτοκίων από τη Fed. Ωστόσο, αυτή η στήριξη ήταν εν πολλοίς τεχνική, λόγω της συρρίκνωσης των short θέσεων των επενδυτών κατά την ολοκλήρωση του Ιουλίου.

Η UBS παραμένει επιφυλακτική. Όπως εξηγεί στην έκθεση της, η επιβράδυνση της αμερικανικής οικονομίας στο υπόλοιπο του 2025 παραμένει βασικό σενάριο, καθώς τα δεδομένα για την κατανάλωση και τις επενδύσεις ήταν ασθενή, ενώ η αγορά εργασίας δείχνει σημάδια κόπωσης. Ο συνδυασμός αυτός θα μπορούσε να επαναφέρει τις πιέσεις στο δολάριο και να αναζωπυρώσει τις προσδοκίες για μειώσεις επιτοκίων από τη Fed.

Οι δασμοί ως διαρθρωτικός παράγοντας αστάθειας

Η ανακοίνωση αμοιβαίων δασμών την 1η Αυγούστου προκάλεσε εκτεταμένη ανησυχία στις διεθνείς αγορές. Παρότι πολλές συμφωνίες προηγήθηκαν (με την Ε.Ε., την Ιαπωνία και τη Νότια Κορέα), αρκετές οικονομίες -όπως η Ελβετία, ο Καναδάς και η Ινδία– αντιμετωπίζουν πλέον υψηλότερους δασμούς. Η UBS υπογραμμίζει ότι αυτή η «μετάβαση από την αβεβαιότητα στους πραγματικούς δασμούς» οδηγεί τις αγορές σε ένα νέο πλαίσιο κόστους και μειωμένης προβλεψιμότητας.

Οι λεγόμενοι δασμοί «Section 232» παραμένουν σε εκκρεμότητα, ενώ οι εξαιρέσεις διαφέρουν σημαντικά μεταξύ των χωρών, ειδικά για τις ασιατικές οικονομίες. Το νομικό καθεστώς των νέων «αμοιβαίων» δασμών δεν έχει ακόμη ξεκαθαρίσει, γεγονός που αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο νέων διαφωνιών και εμπορικών κρίσεων.

Προβλέψεις για το δολάριο: Υποχώρηση σε ορίζοντα 6-12 μηνών

Η UBS διατηρεί την πρόβλεψη ότι το δολάριο θα υποχωρήσει κατά 5-9% μέσα στους επόμενους 6 έως 12 μήνες. Οι βασικοί λόγοι είναι:

Η επιβράδυνση της αμερικανικής οικονομίας και της αγοράς εργασίας

Η αναμενόμενη σταδιακή μείωση επιτοκίων από τη Fed, που μπορεί να φτάσει τις 75-100 μονάδες βάσης

Τα διαρθρωτικά προβλήματα, όπως τα υψηλά “δίδυμα ελλείμματα” (δημοσιονομικό και εμπορικό)

Η πολιτικοποίηση της Fed και η αβεβαιότητα γύρω από τη διαδοχή του Τζερόμ Πάουελ

Παρά την πρόσφατη ενίσχυση του δολαρίου, η UBS θεωρεί ότι αυτή είναι ευκαιρία για πώληση και μείωση της έκθεσης σε USD.

Εναλλακτικές επιλογές και νομίσματα-ευκαιρίες

Στο G10, τα κορυφαία νομίσματα σύμφωνα με την UBS είναι το ευρώ (EUR), το δολάριο Αυστραλίας (AUD) και η νορβηγική κορόνα (NOK). Αν και το ευρώ έχει αρνητικό επιτοκιακό διαφοροποιητικό (περίπου -2%) έναντι του δολαρίου, η ρευστότητά του και η στήριξη από τις αγορές της ΕΚΤ και τη δημοσιονομική ώθηση στη Γερμανία το καθιστούν την “κατ’ εξοχήν” εναλλακτική του USD.

Το AUD και η NOK παρουσιάζουν μικρότερο μειονέκτημα στο carry και διαθέτουν περιθώριο ανόδου, ενώ το σουηδικό κορόνα (SEK) αποτελεί επιλογή υψηλού beta για όσους θέλουν να επενδύσουν σε ανάκαμψη της ευρωπαϊκής οικονομίας.

Στις αναδυόμενες αγορές, η UBS προκρίνει νομίσματα όπως το μεξικανικό πέσο (MXN), το ραντ Νοτίου Αφρικής (ZAR) και το σέκελ Ισραήλ (ILS) ως ελκυστικές επιλογές για επενδυτές που επιζητούν υψηλότερη απόδοση χωρίς ιδιαίτερα αυξημένη μεταβλητότητα.

Η σημασία των τοπικών πολιτικών και της νομισματικής στρατηγικής

Ανά περιοχή, οι στρατηγικές διαφέρουν. Οι επενδυτές με βάση το ευρώ ευνοούνται από την πρόσφατη υποχώρηση του EURUSD κάτω από το 1,16, με στόχο επαναφοράς στο 1,20 μέχρι το τέλος του έτους.

Όσοι διατηρούν έκθεση σε ελβετικό φράγκο (CHF) αναζητούν ευκαιρίες σε νομίσματα με υψηλότερες αποδόσεις όπως η NOK ή το AUD. Για επενδυτές που στηρίζονται στη βρετανική λίρα (GBP), το ενδιαφέρον εστιάζεται σε trades που αξιοποιούν τις υψηλές αποδόσεις της λίρας έναντι χαμηλότοκων νομισμάτων, με περιορισμένο όμως περιθώριο ανόδου στην ισοτιμία GBP/USD.

Τέλος, στην Ασία, η αποδυνάμωση του δολαρίου αναμένεται να ευνοήσει τα τοπικά νομίσματα, ιδιαίτερα το γουάν (CNY), το οποίο καθοδηγεί γενικότερα τις εξελίξεις στην περιοχή. Η πολιτική της Κεντρικής Τράπεζας της Κίνας ενισχύει τη σταδιακή ανατίμηση του CNY, εξέλιξη που θα στηρίξει και τα υπόλοιπα νομίσματα της περιοχής.