BofA: Φτάνει στο τέλος της η διαρθρωτική υστέρηση της ευρωπαϊκής αγοράς μετοχών;

Μπορούν οι ευρωπαϊκές μετοχές να σπάσουν τον φαύλο κύκλο της πολυετούς υστέρησής τους έναντι των ΗΠΑ; Η BofA Securities βλέπει θετικές εξελίξεις στον ορίζοντα, αλλά συνιστά προσοχή για το άμεσο μέλλον.

Η σχετική απόδοση των ευρωπαϊκών μετοχών έναντι των αμερικανικών έχει μειωθεί κατά πάνω από 60% από τα μέσα της δεκαετίας του 2000. Ο βασικός λόγος; Η υστέρηση στην αύξηση των εταιρικών κερδών (EPS) και συνολικά η χαμηλότερη οικονομική ανάπτυξη της Ευρώπης.

Η ονομαστική αύξηση του ΑΕΠ της Ευρωζώνης είναι πάνω από 20% χαμηλότερη σε σχέση με των ΗΠΑ από τις αρχές του 2000.

Αλλάζουν οι δομικές συνθήκες στην Ευρώπη

Η BofA εντοπίζει τέσσερις βασικούς παράγοντες που μπορεί να αλλάξουν το διαρθρωτικό υπόβαθρο:

Δημοσιονομική επέκταση στη Γερμανία: Η κατάργηση του «φρένου χρέους» σηματοδοτεί στροφή από τη συνταγματικά κατοχυρωμένη λιτότητα. Αυτό θα μπορούσε να ενισχύσει το ΑΕΠ της Γερμανίας κατά 80–100 μονάδες βάσης έως το 2030 και της Ευρωζώνης κατά 20–30 μονάδες βάσης.

Κοινή ευρωπαϊκή αμυντική δαπάνη: Ενώ δεν αναμένεται να έχει άμεσο αντίκτυπο, ενδέχεται να αποτελέσει μοχλό αύξησης του ΑΕΠ από το β’ εξάμηνο του 2026.

Επανεκκίνηση της ευρωπαϊκής ολοκλήρωσης: Η μείωση των ενδοευρωπαϊκών εμποδίων μπορεί να ενισχύσει την παραγωγικότητα. Το ΔΝΤ εκτιμά ότι οι ενδοευρωπαϊκοί εμπορικοί φραγμοί είναι αντίστοιχοι με δασμούς 40%+ στα αγαθά και 110% στις υπηρεσίες.

Δημοσιονομική αποσταθεροποίηση στις ΗΠΑ: Η δημοσιονομική υπερεπέκταση στις ΗΠΑ οδηγεί το δημόσιο χρέος σε επικίνδυνη τροχιά, κάτι που θα μπορούσε να αναγκάσει σε μελλοντική λιτότητα — ένα πιθανό συγκριτικό πλεονέκτημα για την Ευρώπη.

Βραχυπρόθεσμες προκλήσεις

Παρά τα παραπάνω, η BofA παραμένει αρνητική για τις ευρωπαϊκές μετοχές βραχυπρόθεσμα. Η πρόσφατη άνοδος του δείκτη Stoxx 600 κατά 18% από τα χαμηλά του Απριλίου δημιουργεί υψηλές προσδοκίες για την παγκόσμια ανάπτυξη που δεν φαίνεται να επαληθεύονται.

Η τράπεζα προβλέπει:

Επιβράδυνση της παγκόσμιας ανάπτυξης.

Πτώση του δείκτη PMI της Ευρωζώνης.

Αναμενόμενη διόρθωση 10%+ για τον Stoxx 600 μέχρι τις αρχές του γ’ τριμήνου (σε επίπεδα γύρω στις 460 μονάδες).

Στρατηγική ανά χώρα και κλάδο

Η BofA προτείνει:

Overweight σε Ελβετία

Overweight σε αμυντικούς κλάδους όπως τρόφιμα – ποτά και φαρμακοβιομηχανία

Underweight σε Ισπανία, Ιταλία

Underweight σε κυκλικούς κλάδους όπως τράπεζες και κεφαλαιουχικά αγαθά.

Ελκυστική η σχετική αποτίμηση της Ευρώπης, αλλά…

Η Ευρώπη εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με discount περίπου 32% σε όρους P/E έναντι των ΗΠΑ, αν και αυτό έχει μειωθεί από το χαμηλό του Δεκεμβρίου. Παράλληλα, το equity risk premium (ERP) του Stoxx 600 έχει πέσει σε χαμηλό 18ετίας, στο 4,8%.

Το θετικό σενάριο προβλέπει:

Ενίσχυση της ζήτησης λόγω χαμηλότερων αποταμιεύσεων.

Ανοδική πορεία των επενδύσεων μέσω μεταρρυθμίσεων.

Διορθωτική πολιτική λιτότητας στις ΗΠΑ.

Όμως, ο πληθυσμιακός μαρασμός της Ευρώπης και η άνοδος του λαϊκισμού αποτελούν σοβαρές απειλές.

Επίσης, η δυνητική αύξηση των επιτοκίων λόγω δημοσιονομικού εκτροχιασμού στις ΗΠΑ θα μπορούσε να ανατρέψει το κλίμα.