ΕΚΤ: Προς έγκριση η προσφορά της UniCredit για την Commerzbank – Οι επιφυλάξεις της BaFin

Προς την έγκριση της προσφοράς της UniCredit για την Commerzbank φαίνεται να κλίνει η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, σύμφωνα με εσωτερικό έγγραφο που αποτυπώνει την προκαταρκτική αξιολόγηση της εποπτικής αρχής για τη μεγαλύτερη τραπεζική συμφωνία στην Ευρωπαϊκή Ένωση μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση.

Σύμφωνα με το Reuters, στο έγγραφο, το οποίο παρουσιάστηκε τον περασμένο μήνα στο Εποπτικό Συμβούλιο της ΕΚΤ, αναφέρεται ότι η κεντρική τράπεζα της ευρωζώνης «δεν βρήκε λόγους να αντιταχθεί» στη συναλλαγή. Ωστόσο, οι επόπτες προειδοποιούν ότι η ενσωμάτωση των δύο τραπεζών αναμένεται να είναι «δύσκολη και μακροχρόνια», με σημαντικούς κινδύνους ως προς την εκτέλεση του σχεδίου.

Η προκαταρκτική στάση της ΕΚΤ αποτελεί κρίσιμο βήμα για τη UniCredit, καθώς μια θετική τελική απόφαση θα άρει το σημαντικότερο κανονιστικό εμπόδιο στην προσπάθεια της ιταλικής τράπεζας να δημιουργήσει έναν από τους μεγαλύτερους τραπεζικούς ομίλους της Ευρώπης.

Η τελική αξιολόγηση το φθινόπωρο

Το Εποπτικό Συμβούλιο της ΕΚΤ, στο οποίο συμμετέχουν στελέχη της κεντρικής τράπεζας και εκπρόσωποι των εθνικών εποπτικών αρχών, εξετάζει μεταξύ άλλων και τις θέσεις των εθνικών ρυθμιστών πριν καταλήξει στην τελική απόφαση. Η απόφαση αυτή πρέπει στη συνέχεια να επικυρωθεί από το Διοικητικό Συμβούλιο της ΕΚΤ.

Σύμφωνα με το έγγραφο, η αίτηση της UniCredit εξακολουθεί να θεωρείται ελλιπής, ενώ η τελική αξιολόγηση αναμένεται να πραγματοποιηθεί τον Σεπτέμβριο ή τον Οκτώβριο.

Εκπρόσωποι της ΕΚΤ, της γερμανικής εποπτικής αρχής BaFin, της UniCredit και της Commerzbank αρνήθηκαν να σχολιάσουν το περιεχόμενο του εγγράφου.

Η UniCredit έχει αποκτήσει περίπου 48% της Commerzbank, στο πλαίσιο προσφοράς ύψους περίπου 43 δισ. ευρώ, η οποία έχει προκαλέσει έντονες αντιδράσεις από τη διοίκηση της γερμανικής τράπεζας, τους εργαζομένους, τα συνδικάτα και πολιτικούς παράγοντες στη Γερμανία. Το τελευταίο διάστημα, πάντως, μέρος της πολιτικής αντίστασης εμφανίζεται να έχει αμβλυνθεί.

UniCredit Vs Commerzbank: Η ιταλική τράπεζα ξεπερνά τον μικρότερο γερμανικό ομότιμό της σε μια σειρά από μετρήσεις.

Πηγή: Reuters, στοιχεία 2025

Η BaFin προειδοποιεί για τη διακυβέρνηση της UniCredit

Ιδιαίτερο βάρος στο έγγραφο έχουν οι επιφυλάξεις που διατύπωσε η BaFin για τη συμπεριφορά και το μοντέλο διακυβέρνησης της UniCredit κατά τη διάρκεια της προσπάθειας εξαγοράς.

Η γερμανική ρυθμιστική αρχή έκανε λόγο για «επιθετική και εν μέρει αδιαφανή συμπεριφορά» της ιταλικής τράπεζας και εξέφρασε ανησυχίες για αδυναμίες στους μηχανισμούς ελέγχου και εξισορρόπησης εξουσιών στο εσωτερικό της.

Κατά την BaFin, η UniCredit θα πρέπει να ενισχύσει το πλαίσιο εταιρικής διακυβέρνησής της και να παρουσιάσει μια αξιόπιστη στρατηγική μετριασμού των κινδύνων που έχει δημιουργήσει ο εχθρικός χαρακτήρας της προσφοράς.

Η γερμανική αρχή θεωρεί ότι η μέχρι τώρα τακτική της UniCredit έχει αποξενώσει τη διοίκηση και το προσωπικό της Commerzbank, καθώς και συνδικαλιστικούς και πολιτικούς φορείς. Ως εκ τούτου, κρίνει απαραίτητη την ύπαρξη σαφούς σχεδίου για την αποκατάσταση της εμπιστοσύνης και την εξασφάλιση ευρύτερης στήριξης στο εσωτερικό της γερμανικής τράπεζας.

Η ΕΚΤ δεν βλέπει ουσιαστικούς λόγους για απόρριψη

Παρά τις επιφυλάξεις της BaFin, η προκαταρκτική εκτίμηση της ΕΚΤ είναι ότι τα ζητήματα αυτά δεν συνιστούν επαρκή λόγο για να εμποδιστεί η συναλλαγή.

Η ΕΚΤ εκτιμά ότι οι ανησυχίες γύρω από τη λειτουργία του διοικητικού συμβουλίου της UniCredit έχουν ήδη αντιμετωπιστεί σε σημαντικό βαθμό μέσω εποπτικών παρεμβάσεων. Μεταξύ αυτών περιλαμβάνονται αναλυτικότερες διαδικασίες λειτουργίας του διοικητικού συμβουλίου και ενισχυμένοι μηχανισμοί εποπτείας.

Παράλληλα, σύμφωνα με το ίδιο έγγραφο, βρίσκονται σε διαδικασία διόρθωσης και οι αδυναμίες που έχουν εντοπιστεί στους μηχανισμούς καταπολέμησης της νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες στη γερμανική θυγατρική της UniCredit.

«Δύσκολη και μακροχρόνια» η ενσωμάτωση

Παρά τη θετική κατεύθυνση της προκαταρκτικής αξιολόγησης, η ΕΚΤ διατηρεί σημαντικές επιφυλάξεις για την επόμενη ημέρα μιας ενδεχόμενης εξαγοράς.

Οι επόπτες επισημαίνουν το μέγεθος και την πολυπλοκότητα της Commerzbank, τις διαφορετικές εταιρικές κουλτούρες των δύο τραπεζών, αλλά και τις εντάσεις που έχουν ήδη δημιουργηθεί εξαιτίας της εχθρικής φύσης της προσφοράς.

Σύμφωνα με την αξιολόγηση, η συνεργασία μεταξύ των δύο πλευρών είναι ήδη δύσκολη, γεγονός που αυξάνει τον κίνδυνο προβλημάτων κατά την επιχειρησιακή και οργανωτική ενσωμάτωση.

Για τον λόγο αυτό, η ΕΚΤ θεωρεί ότι η ολοκλήρωση της συμφωνίας θα ενέχει ουσιώδεις κινδύνους εκτέλεσης, οι οποίοι θα απαιτούν στενή εποπτική παρακολούθηση.

Στο μικροσκόπιο και τα κεφάλαια

Ένα ακόμη σημείο προβληματισμού αφορά τις κεφαλαιακές παραδοχές της UniCredit.

Η ΕΚΤ φέρεται να εξετάζει με αυξημένη προσοχή την εκτίμηση της ιταλικής τράπεζας ότι θα μπορούσε να διατηρήσει δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας 12,5% ακόμη και μετά την αύξηση της συμμετοχής της στην Commerzbank πάνω από το 51%.

Η UniCredit θεωρεί ότι αυτό θα μπορούσε να επιτευχθεί, μεταξύ άλλων, χάρη σε χαμηλότερες πληρωμές προς τους μετόχους. Η ΕΚΤ, ωστόσο, αμφισβητεί ορισμένες από τις υποθέσεις στις οποίες βασίζεται ο συγκεκριμένος υπολογισμός.

Η εξέταση των κεφαλαιακών δεδομένων αποτελεί πάντως συνήθη διαδικασία στο πλαίσιο μεγάλων τραπεζικών εξαγορών και, σύμφωνα με την προκαταρκτική αξιολόγηση, δεν συνιστά ένδειξη ότι η ΕΚΤ προσανατολίζεται στην απόρριψη της συμφωνίας.

Κρίσιμο βήμα για τη μεγαλύτερη τραπεζική συμφωνία στην ΕΕ

Μια τελική έγκριση από την ΕΚΤ θα αποτελούσε καθοριστική εξέλιξη για τη UniCredit και θα έφερνε πιο κοντά τη δημιουργία ενός πανευρωπαϊκού τραπεζικού ομίλου με ιδιαίτερα ισχυρή παρουσία σε Ιταλία και Γερμανία.

Η ίδια η ΕΚΤ έχει επανειλημμένα ταχθεί υπέρ των διασυνοριακών τραπεζικών συγχωνεύσεων, εκτιμώντας ότι μπορούν να ενισχύσουν την ενοποίηση του ευρωπαϊκού χρηματοπιστωτικού συστήματος.

Στην περίπτωση της Commerzbank, ωστόσο, η εποπτική έγκριση δεν θα εξαλείψει τις πολιτικές, εργασιακές και επιχειρησιακές προκλήσεις. Η προκαταρκτική στάση της Φρανκφούρτης δείχνει ότι το βασικό ερώτημα δεν είναι πλέον μόνο εάν η συναλλαγή μπορεί να προχωρήσει, αλλά και με ποιους όρους και με ποιο σχέδιο η UniCredit θα μπορέσει να διαχειριστεί μια ιδιαίτερα σύνθετη και πολιτικά ευαίσθητη ενσωμάτωση.