Goldman Sachs: Δίνει τιμή στόχο τα 26,50 ευρώ για τη μετοχή της ΔΕΗ με σύσταση buy

Η Goldman Sachs επαναφέρει την κάλυψη της ΔΕΗ με σύσταση Buy και τιμή στόχο τα €26,50 ανά μετοχή, βλέποντας τη μετοχή ως ένα από τα πιο ελκυστικά επενδυτικά οχήματα στην Ευρώπη για την τάση του εξηλεκτρισμού, με περιθώριο ανόδου 16,9% από την τιμή των €22,66.

Ο αμερικανικός οίκος επισημαίνει ότι η πρόσφατη αύξηση κεφαλαίου αλλάζει το επενδυτικό προφίλ της εταιρείας, καθώς χρηματοδοτεί ένα πολύ πιο επιθετικό αναπτυξιακό σχέδιο για την περίοδο 2026-2030.

Το επενδυτικό άλμα των €24 δισ.

Στο επίκεντρο της ανάλυσης βρίσκεται το επενδυτικό πρόγραμμα των €24 δισ., το οποίο αντιστοιχεί σε σχεδόν €5 δισ. ετησίως και σηματοδοτεί επιτάχυνση περίπου 50% σε σχέση με το προηγούμενο σχέδιο. Περίπου το 60% των επενδύσεων κατευθύνεται σε νέα παραγωγική ισχύ, κυρίως σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας και αποθήκευση, περίπου 20% στα δίκτυα και το υπόλοιπο 20% σε νέα πεδία δραστηριότητας, μεταξύ των οποίων τα data centers και άλλες γειτονικές επιχειρηματικές γραμμές.

Η Goldman Sachs θεωρεί ότι, εφόσον το σχέδιο εκτελεστεί επιτυχώς, η ΔΕΗ μπορεί να διπλασιάσει την εγκατεστημένη ισχύ της μέσα σε πέντε χρόνια, από 12 GW στο τέλος του 2025 σε 24 GW έως το 2030. Παράλληλα, η σύνθεση του χαρτοφυλακίου θα βελτιωθεί ουσιαστικά, με περίπου 80% της ισχύος να προέρχεται από καθαρές και χαμηλότερου κόστους πηγές παραγωγής. Η επέκταση στις ανανεώσιμες πηγές και στην αποθήκευση θα βασιστεί κατά περίπου 60% στις υφιστάμενες αγορές της Ελλάδας και της Ρουμανίας, ενώ το υπόλοιπο θα προέλθει από νέες ή πρόσφατα προστεθείσες αγορές, όπως η Βουλγαρία, η Κροατία, η Ιταλία, η Ουγγαρία, η Πολωνία και η Σλοβακία.

Το νέο στοίχημα των data centers

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνει ο οίκος και στην είσοδο της ΔΕΗ στις υποδομές data centers. Το πρώτο έργο αφορά τον κόμβο της Κοζάνης, με αρχική φάση 300 MW εντός του τρέχοντος σχεδίου. Ο στόχος είναι η κατασκευή να ξεκινήσει έως το τέλος του έτους, με θέση σε λειτουργία έως το τέλος του 2028, υπό την προϋπόθεση ότι θα εξασφαλιστεί στρατηγικός εταίρος. Σύμφωνα με την Goldman Sachs, η ΔΕΗ βρίσκεται σε εμπιστευτικές συζητήσεις με hyperscalers, ενώ ανεπιβεβαίωτα δημοσιεύματα δείχνουν πιθανή συμφωνία μέσα στους επόμενους τρεις έως έξι μήνες. Σε βάθος χρόνου, ο κόμβος της Κοζάνης θα μπορούσε δυνητικά να φτάσει έως τα 2 GW, προσφέροντας πρόσθετη αξία πέραν του σημερινού σχεδίου.

Η αποτίμηση της Goldman Sachs στηρίζεται σε συντηρητικές παραδοχές. Στο βασικό σενάριο, ο οίκος υποθέτει σταδιακή μείωση περίπου 30% στις τιμές ηλεκτρικής ενέργειας, «κούρεμα» περίπου 20% στους στόχους της εταιρείας για ανανεώσιμες πηγές και αποθήκευση και μηδενική συνεισφορά από τα data centers. Ακόμη και έτσι, προβλέπει σύνθετη ετήσια αύξηση καθαρών κερδών περίπου 19% έως το 2030, με τα κέρδη ανά μετοχή να φτάνουν τα €1,79. Η Goldman Sachs εκτιμά EBITDA €2,50 δισ. για το 2026, €2,81 δισ. για το 2027 και €3,07 δισ. για το 2028, ενώ τα καθαρά κέρδη αναμένονται στα €742 εκατ., €883 εκατ. και €962 εκατ. αντίστοιχα.

Το σενάριο των €30

Το σενάριο πλήρους εκτέλεσης ανεβάζει την αποτίμηση στα €30 ανά μετοχή. Σε αυτό το σενάριο, η ΔΕΗ πετυχαίνει τους επιχειρησιακούς στόχους της εγκαίρως και εντός προϋπολογισμού, ενσωματώνοντας και την πρώτη φάση 300 MW στην Κοζάνη. Τότε, η σύνθετη ετήσια αύξηση των καθαρών κερδών θα μπορούσε να φτάσει το 24% έως το 2030, έναντι 19% στο βασικό σενάριο.

Οι βασικοί κίνδυνοι που αναφέρει η Goldman Sachs αφορούν χαμηλότερες τιμές εμπορευμάτων και ηλεκτρικής ενέργειας, καθυστερήσεις στην προσθήκη ανανεώσιμων πηγών και μπαταριών, χαμηλότερες αποδόσεις από τις νέες επενδύσεις, αυξημένο ανταγωνισμό στη λιανική αγορά, πιθανές καθυστερήσεις στην απολιγνιτοποίηση, ρυθμιστικές παρεμβάσεις και υψηλότερα επιτόκια. Παρ’ όλα αυτά, ο οίκος θεωρεί ότι η ΔΕΗ προσφέρει ελκυστική είσοδο σε μια πολυετή ιστορία ανάπτυξης, με αποτίμηση που δεν ενσωματώνει πλήρως τη μελλοντική προαιρετικότητα από τις νέες δραστηριότητες.