JP Morgan: Ο “οδικός χάρτης” για τα ελληνικά ομόλογα το β’ εξάμηνο

Οι προβλέψεις της JP Morgan δείχνουν πως το 2025 θα είναι μια χρονιά-ορόσημο για την έκδοση ομολόγων στην Ευρωζώνη. Η συνολική μικτή έκδοση κρατικών τίτλων εκτιμάται πλέον στα €1,36 τρισ., σημειώνοντας μια εντυπωσιακή αύξηση κατά €50 δισ. από τις αρχικές εκτιμήσεις.

Αυτό το ρεκόρ σηματοδοτεί σημαντική κινητικότητα στις αγορές.

Η αύξηση οφείλεται κυρίως στις διευρυμένες δημοσιονομικές απαιτήσεις, με τη Γερμανία και τη Γαλλία να πρωτοστατούν. Επιπλέον, σημαντικό ρόλο παίζει η προοδευτική αύξηση των αμυντικών δαπανών, μια συνέπεια των πρόσφατων συμφωνιών στο πλαίσιο του ΝΑΤΟ.

Ενώ οι μεγάλες οικονομίες της Ευρωζώνης κινούνται με αυξημένους ρυθμούς, η Ελλάδα παραμένει σταθερή στην πορεία της. Σύμφωνα με την JP Morgan, το ελληνικό Δημόσιο διατηρεί τον στόχο για μικτή έκδοση κρατικών ομολόγων στα €8 δισ. για όλο το έτος, όπως είχε αρχικά οριστεί τον Δεκέμβριο του 2024.

Μέχρι στιγμής, έχουν ήδη πραγματοποιηθεί ανταλλαγές ύψους €1,5 δισ. Επιπλέον, ακυρώθηκαν δύο προγραμματισμένες δημοπρασίες το δεύτερο τρίμηνο, γεγονός που υποδηλώνει καλύτερη από την αναμενόμενη πορεία εκτέλεσης του προϋπολογισμού. Αυτό δείχνει μια προσεκτική και μετρημένη προσέγγιση από την Ελλάδα, η οποία φαίνεται να διαχειρίζεται αποτελεσματικά τις χρηματοδοτικές της ανάγκες.

Για το τρίτο τρίμηνο του έτους, η JP Morgan προβλέπει έκδοση μόλις €0,5 δισ. μέσω τακτικών δημοπρασιών, επιβεβαιώνοντας την επιλογή της Ελλάδας για περιορισμένη προσφυγή στις αγορές στο παρόν στάδιο.

Η ανάλυση της τράπεζας επισημαίνει ότι η Ελλάδα δεν αναμένεται να επηρεαστεί έντονα από την αύξηση των αμυντικών δαπανών στο άμεσο μέλλον, παρά το γεγονός ότι συγκαταλέγεται στις έντεκα χώρες της Ευρωζώνης που έχουν ενεργοποιήσει τη ρήτρα διαφυγής (National Escape Clause), προκειμένου να διευκολυνθούν επενδύσεις άμυνας χωρίς παραβίαση των δημοσιονομικών κανόνων.

Παρά την αυξημένη προσφορά ομολόγων σε επίπεδο Ευρωζώνης, η JP Morgan εκτιμά ότι οι συνθήκες για τις αγορές κρατικών τίτλων κατά το δεύτερο εξάμηνο του έτους θα είναι ευνοϊκότερες σε σχέση με το πρώτο. Αυτό αποδίδεται στην επιβράδυνση του ρυθμού έκδοσης και στη σταθερότητα της ζήτησης, παρά το γεγονός ότι η καθαρή στήριξη από την ΕΚΤ (μέσω επανεπενδύσεων των PEPP/PSPP) συνεχίζει να μειώνεται.

Για την Ελλάδα, η διαφορά μεταξύ μικτής έκδοσης (€8 δισ.) και λήξεων (€2 δισ.) οδηγεί σε καθαρή έκδοση €6 δισ., ποσό διαχειρίσιμο υπό τις παρούσες συνθήκες, ιδίως αν συνεχιστεί η καλή εκτέλεση του προϋπολογισμού.