ΤτΕ: Στο 2,5% ο εναρμονισμένος πληθωρισμός το 2025, στο 2,1% το 2026 και στο 2,4% το 2027

Πτωτικά αναθεώρησε το Ευρωσύστημα τις προβλέψεις του για τον πληθωρισμό στην ευρωζώνη και την Ελλάδα, σύμφωνα με την τελευταία έκθεση του Ιουνίου 2025, όπως αναφέρεται στο Inflation Monitor που δημοσιοποίησε σήμερα η Τράπεζα της Ελλάδος (ΤτΕ).

Για τη ζώνη του ευρώ, ο πληθωρισμός εκτιμάται ότι θα κινηθεί σε επίπεδα κοντά στον στόχο, διαμορφούμενος κατά μέσο όρο στο 2,0% το 2025, στο 1,6% το 2026 και θα επιστρέψει στο 2,0% το 2027. Σημειωτέον ότι οι προβλέψεις Ιουνίου των αναλυτών του Ευρωσυστήματος (ΕΚΤ και Κεντρικές Τράπεζες), δεν λαμβάνουν υπόψη τους τις τελευταίες εξελίξεις και την κλιμάκωση της σύγκρουσης Ισραήλ – Ιράν.

Αντιθέτως, στην Ελλάδα, ο εναρμονισμένος πληθωρισμός αναμένεται να παραμείνει πάνω από τον μεσοπρόθεσμο στόχο του 2% καθ’ όλη την εξεταζόμενη περίοδο: στο 2,5% το 2025, στο 2,1% το 2026 και στο 2,4% το 2027. Η αναμενόμενη άνοδος το 2027 αποδίδεται σε νέα μέτρα που σχετίζονται με την αντιμετώπιση της κλιματικής αλλαγής.

Στην Ελλάδα, ο πληθωρισμός βάσει του ΕνΔΤΚ (Εναρμονισμένου Δείκτη Τιμών Καταναλωτή) θα συνεχίσει να επιβραδύνεται κατά την περίοδο πρόβλεψης. Το 2025, αναμένεται να παραμείνει υψηλός στο 2,5%, αντανακλώντας τη διατήρηση του πληθωρισμού υπηρεσιών, κυρίως λόγω των αναμενόμενων αυξήσεων στους μισθούς και τα ενοίκια, των πιέσεων από την υψηλή τουριστική ζήτηση και των αυξήσεων των έμμεσων φόρων.

Το 2026, ο πληθωρισμός θα μειωθεί στο 2,1%, ενώ το 2027 αναμένεται εφάπαξ επιτάχυνση στο 2,4%, λόγω της ενσωμάτωσης των επιπτώσεων του συστήματος εμπορίας εκπομπών στην ενεργειακή συνιστώσα του ΕνΔΤΚ.

Ο ΕνΔΤΚ χωρίς ενέργεια και τρόφιμα, δηλαδή ο δομικός, βρίσκεται σε υψηλά επίπεδα, παρουσιάζοντας σημαντική απόκλιση από τη ζώνη του ευρώ. Αναμένεται να μειωθεί σε 2,2% έως το 2027, αντανακλώντας κυρίως την αποκλιμάκωση του πληθωρισμού των μη ενεργειακών βιομηχανικών αγαθών.

Στην Ελλάδα ο ΕνΔΤΚ τον Μάιο του 2025 αυξήθηκε στο 3,3% από 2,6% τον Απρίλιο, λόγω της αύξησης του πληθωρισμού των τροφίμων και του πληθωρισμού των μη ενεργειακών βιομηχανικών αγαθών και λόγω του λιγότερο αρνητικού πληθωρισμού της ενέργειας. Ομοίως, ο δομικός πληθωρισμός αυξήθηκε στο 4,0% από 3,8%, γεγονός που αποδίδεται στη σημαντική αύξηση του πληθωρισμού των μη ενεργειακών βιομηχανικών αγαθών.

Ο δομικός πληθωρισμός στην Ελλάδα παρουσιάζει σημαντική θετική διαφορά από τη ζώνη του ευρώ, η οποία διευρύνθηκε περαιτέρω τον Μάιο 2025 λόγω της κίνησης των αντίστοιχων ρυθμών προς αντίθετες κατευθύνσεις.

Ο αναμενόμενος πληθωρισμός με βάση την αγορά της ζώνης του ευρώ για τον μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, βρίσκεται σταθερά σε επίπεδα κάτω του 2% και έπεσε ακόμη χαμηλότερα εν μέσω χαμηλότερων από τα αναμενόμενα στοιχείων για τον πληθωρισμό της ζώνης του ευρώ- οι αποδόσεις των ομολόγων αυξήθηκαν, καθώς η άνοδος της πραγματικής συνιστώσας των ονομαστικών αποδόσεων, εν μέσω ισχυρότερων από τα αναμενόμενα οικονομικών στοιχείων, αντιστάθμισε την πτώση του αναμενόμενου πληθωρισμού.

Όπως αναφέρει το Inflation Monitor, η διαδικασία αποπληθωρισμού θα ενταθεί και ο γενικός πληθωρισμός στην ευρωζώνη θα υποχωρήσει προσωρινά κάτω από τον στόχο, λόγω των εξελίξεων στις τιμές της ενέργειας. Ο συνολικός πληθωρισμός βάσει του ΕνΔΤΚ αναμένεται να μειωθεί κατά τη διάρκεια του 2025 και να φθάσει στο κατώτατο σημείο του 1,4% το πρώτο τρίμηνο του 2026, προτού ανακάμψει στο 2,0% το 2027. Η μείωση του συνολικού πληθωρισμού κατά το 2025-26 εκτιμάται ότι θα οφείλεται εν μέρει στον αρνητικό πληθωρισμό της ενέργειας.

Ο πληθωρισμός της ενέργειας αναμένεται να παραμείνει αρνητικός έως το 2027, όταν θα τεθούν σε ισχύ νέα μέτρα για τον μετριασμό της κλιματικής αλλαγής (συγκεκριμένα το σύστημα εμπορίας εκπομπών της ΕΕ 2 – ETS2)

Ο πληθωρισμός των τροφίμων αναμένεται να μειωθεί περαιτέρω σε ποσοστά λίγο πάνω από το 2% το 2027.

Ο πληθωρισμός βάσει του ΕνΔΤΚ εκτός της ενέργειας και των τροφίμων (ΕνΔΤΚX) αναμένεται να μειωθεί, με κινητήρια δύναμη τη συνιστώσα των υπηρεσιών, καθώς οι επιπτώσεις των προηγούμενων αυξήσεων των τιμών για ορισμένα είδη εξασθενούν, οι μισθολογικές πιέσεις υποχωρούν και οι χαμηλότερες τιμές της ενέργειας τροφοδοτούν την αλυσίδα τιμολόγησης.

Η αύξηση των μισθών αναμένεται να συνεχίσει να ακολουθεί την πτωτική της πορεία, καθώς εξασθενούν οι πιέσεις για την ανάκτηση προηγούμενων απωλειών στους πραγματικούς μισθούς. Σε συνδυασμό με την ανάκαμψη της αύξησης της παραγωγικότητας, αυτό αναμένεται να οδηγήσει σε σημαντικά βραδύτερη αύξηση του κόστους εργασίας ανά μονάδα προϊόντος.

Μειώσεις επιτοκίων

Οι αγορές αναμένουν περαιτέρω μειώσεις των επιτοκίων πολιτικής στη ζώνη του ευρώ και στις ΗΠΑ: Οι προσδοκίες των επενδυτών σχετικά με το επίπεδο των επιτοκίων πολιτικής
μέχρι το τέλος του 2025 αυξήθηκαν κάπως σε σύγκριση με ένα μήνα πριν.

Στις 5 Ιουνίου η ΕΚΤ μείωσε το επιτόκιο πολιτικής της κατά 25 μονάδες βάσης. Η ΕΚΤ έχει, μέχρι στιγμής, μειώσει τα επιτόκια το 2025 κατά 100 μ.β., μετά από συνολικές μειώσεις των επιτοκίων κατά 100 μ.β. το 2024. Επί του παρόντος, οι αγορές αναμένουν με σχεδόν βεβαιότητα ότι η ΕΚΤ δεν θα αλλάξει τα επιτόκιά της στη συνεδρίαση νομισματικής πολιτικής του Ιουλίου και με 79% πιθανότητα ότι μέχρι το τέλος του 2025 θα μειώσει τα επιτόκια άλλη μια φορά κατά 25 μ.β. Η περίπτωση μιας πρόσθετης μείωσης κατά 25 μ.β. θεωρείται πλέον απίθανη (25% πιθανότητα 2ης μείωσης επιτοκίου μέχρι το τέλος του 2025 τελευταία έναντι 48% στις 6 Μαΐου).

Από την πλευρά της, η Fed έχει διατηρήσει αμετάβλητο το επιτόκιο FFR το 2025 μέχρι σήμερα, μετά από μειώσεις επιτοκίων κατά 75 μ.β. συνολικά το 2024. Οι αγορές αναμένουν ότι η Fed θα διατηρήσει τα επιτόκια της στο σημερινό εύρος 4,25%-4,50% στη συνεδρίαση της FOMC του Ιουνίου- μειώσεις των επιτοκίων κατά 25 μ.β., κάθε φορά, αναμένονται στις συνεδριάσεις της FOMC του Σεπτεμβρίου και του Δεκεμβρίου. Πριν από ένα μήνα αναμένονταν τρεις μειώσεις επιτοκίων μέχρι το τέλος του έτους (η πιθανότητα για τρίτη μείωση επιτοκίων είναι 20% τώρα έναντι 74% πριν από ένα μήνα.

Αναλυτικά το Inflation Monitor της ΤτΕ