ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Στα 55 ευρώ ανεβάζει την τιμή – στόχο η Euroxx

Στα 55 ευρώ, από 54 ευρώ προηγουμένως, ανεβάζει η Euroxx την τιμή-στόχο για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, διατηρώντας τη θετική της στάση για τη μετοχή και αναθεωρώντας παράλληλα προς τα πάνω τις εκτιμήσεις της για τη λειτουργική κερδοφορία του ομίλου.

Η νέα αποτίμηση έρχεται μετά την ενσωμάτωση στο μοντέλο της χρηματιστηριακής τόσο της πρόσφατης κεφαλαιακής ενίσχυσης όσο και των ισχυρών επιδόσεων του β΄ τριμήνου του 2026. Η Euroxx αυξάνει κατά περίπου 5% τις προβλέψεις της για τα προσαρμοσμένα EBITDA, με βασικό μοχλό τις υψηλότερες εκτιμήσεις για την κατασκευαστική δραστηριότητα.

Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η αποτίμηση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εξακολουθεί να προσφέρει περιθώρια, καθώς η μετοχή διαπραγματεύεται, βάσει των προβλέψεών της, περίπου στις 9,4 φορές EV/προσαρμοσμένα EBITDA του 2028. Ενδεικτικά, με τιμή κλεισίματος 42,80 ευρώ στις 21 Σεπτεμβρίου, ο στόχος των 55 ευρώ αντιστοιχεί σε θεωρητικό περιθώριο περίπου 28,5%, χωρίς να συνυπολογίζονται τυχόν μελλοντικές διανομές.

Οι τρεις πυλώνες της θετικής αξιολόγησης

Στο επίκεντρο του επενδυτικού σκεπτικού της Euroxx βρίσκονται οι παραχωρήσεις, η ενίσχυση της κερδοφορίας στις κατασκευές και η δυνατότητα του ομίλου να χρηματοδοτήσει έναν νέο κύκλο επενδύσεων.

Η χρηματιστηριακή εκτιμά πλέον ότι τα προσαρμοσμένα EBITDA του κατασκευαστικού τομέα μπορούν να ξεπεράσουν τα 220 εκατ. ευρώ ετησίως το 2026 και το 2027, έναντι περίπου 190 εκατ. ευρώ που προέβλεπε προηγουμένως. Η αναθεώρηση αυτή αποτελεί και τον βασικό λόγο για την κατά περίπου 5% αύξηση των εκτιμήσεων για τη συνολική λειτουργική κερδοφορία.

Τα τελευταία δημοσιευμένα στοιχεία της εταιρείας ενισχύουν το συγκεκριμένο σενάριο. Στο α΄ εξάμηνο του 2026, ο κατασκευαστικός κλάδος κατέγραψε αύξηση εσόδων κατά 10,9% και λειτουργικής κερδοφορίας κατά 32,7%.

Παράλληλα, το υπογεγραμμένο ανεκτέλεστο διαμορφώθηκε στα 6,9 δισ. ευρώ, ενώ μαζί με έργα ύψους 2 δισ. ευρώ προς υπογραφή το συνολικό backlog προσεγγίζει τα 8,9 δισ. ευρώ. Περίπου το 79% αφορά ίδιες επενδύσεις του ομίλου και ιδιωτικά έργα τρίτων, στοιχείο που προσφέρει αυξημένη ορατότητα στις μελλοντικές ροές εσόδων.

Πάνω από 700 εκατ. ευρώ EBITDA το 2026

Συνολικά, η Euroxx προβλέπει ότι τα προσαρμοσμένα EBITDA της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα ξεπεράσουν τα 700 εκατ. ευρώ το 2026, με την ανοδική πορεία να συνεχίζεται τα επόμενα χρόνια και τη λειτουργική κερδοφορία να προσεγγίζει τα 900 εκατ. ευρώ το 2029.

Καθοριστική θεωρείται η συνεισφορά των παραχωρήσεων, οι οποίες προσφέρουν μακροχρόνιες και σχετικά προβλέψιμες ταμειακές ροές. Ήδη στο α΄ εξάμηνο του 2026, οι παραχωρήσεις αποτέλεσαν τον μεγαλύτερο πυλώνα κερδοφορίας του ομίλου, με τα EBITDA του κλάδου να αυξάνονται κατά 35,2% και να αντιστοιχούν στο 63% των συνολικών προσαρμοσμένων EBITDA.

Η έναρξη ενοποίησης της Εγνατίας Οδού έδωσε πρόσθετη ώθηση, ενώ η διοίκηση αναμένει περαιτέρω ενίσχυση της συνεισφοράς της καθώς ολοκληρώνονται οι εργασίες ανάταξης και ωριμάζει λειτουργικά η παραχώρηση.

Στο σύνολο του πρώτου εξαμήνου, τα έσοδα της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ανήλθαν σε 2,102 δισ. ευρώ, ενώ τα προσαρμοσμένα EBITDA αυξήθηκαν κατά 12,2%, στα 356,3 εκατ. ευρώ. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη των μετόχων ενισχύθηκαν κατά 22,1%, στα 83,4 εκατ. ευρώ.

Πώς αποτιμά τους επιμέρους κλάδους

Η τιμή-στόχος των 55 ευρώ στηρίζεται στις υψηλότερες παραδοχές για την κατασκευαστική δραστηριότητα και στη διατήρηση ισχυρών πολλαπλασιαστών για το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων.

Ειδικότερα, η Euroxx χρησιμοποιεί πολλαπλασιαστή EV/EBITDA 5,7 φορές για τις κατασκευές με βάση το 2026, 7,5 φορές για τη συμβατική ενέργεια και περίπου 11 φορές με βάση το 2028 για τις λειτουργούσες παραχωρήσεις.

Η νέα τιμή-στόχος αποτελεί συνέχεια της σημαντικής επαναξιολόγησης που είχε πραγματοποιήσει η Euroxx νωρίτερα μέσα στο 2026. Τον Μάιο είχε ανεβάσει τον στόχο στα 54 ευρώ από 34 ευρώ, χρησιμοποιώντας αποτίμηση τύπου Sum of the Parts, με βασικούς καταλύτες την Εγνατία Οδό, την αύξηση της κερδοφορίας στις κατασκευές και τις προοπτικές των νέων ενεργειακών επενδύσεων. Στην προηγούμενη εκείνη αξιολόγηση, η χρηματιστηριακή προέβλεπε περίπου 190 εκατ. ευρώ ετήσια EBITDA από τις κατασκευές, επίπεδο που πλέον ανεβάζει πάνω από τα 220 εκατ. ευρώ.

«Πυρομαχικά» για νέες παραχωρήσεις

Ένα ακόμη στοιχείο που υποστηρίζει την αποτίμηση είναι, σύμφωνα με την ανάλυση, η ισχυρή χρηματοοικονομική θέση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και η δυνατότητά της να αναλάβει νέες επενδύσεις χωρίς υπέρμετρη πίεση στον ισολογισμό.

Μετά και τη διάθεση των νέων μετοχών, η pro forma καθαρή ταμειακή θέση, εξαιρουμένου του project finance, διαμορφώθηκε στα 280 εκατ. ευρώ, έναντι καθαρού δανεισμού 211 εκατ. ευρώ στο τέλος του 2025.

Παράλληλα, τα συνολικά ελεύθερα ταμειακά διαθέσιμα του ομίλου, συμπεριλαμβανομένων των κεφαλαίων από την έκδοση των νέων μετοχών, ανέρχονταν περίπου στα 2,2 δισ. ευρώ, εκ των οποίων 1,3 δισ. ευρώ σε επίπεδο μητρικής.

Η συγκεκριμένη κεφαλαιακή βάση διευρύνει, κατά την Euroxx, τα περιθώρια για συμμετοχή σε νέες παραχωρήσεις και έργα υποδομών, χωρίς να παραβλέπεται η ήδη μεγάλη επενδυτική δραστηριότητα του ομίλου.

Έτσι, το βασικό σενάριο της χρηματιστηριακής συνδυάζει την αυξανόμενη και επαναλαμβανόμενη κερδοφορία των παραχωρήσεων, την ισχυρότερη από τις προηγούμενες εκτιμήσεις επίδοση της κατασκευής και τη χρηματοδοτική δυνατότητα για έναν νέο κύκλο ανάπτυξης. Αυτοί είναι και οι βασικοί παράγοντες πίσω από τη νέα τιμή-στόχο των 55 ευρώ ανά μετοχή.