Goldman Sachs και JPMorgan «ψηφίζουν» ευρωπαϊκές μετοχές: Γιατί επιστρέφουν δυναμικά στο επενδυτικό ραντάρ

Η Ευρώπη, για χρόνια ο «φτωχός συγγενής» των διεθνών χρηματιστηρίων απέναντι στην αμερικανική υπεροχή, επανέρχεται δυναμικά στο επίκεντρο των μεγάλων επενδυτικών οίκων. Goldman Sachs και JPMorgan συγκαταλέγονται πλέον μεταξύ των πιο αισιόδοξων στρατηγικών αναλυτών για τις ευρωπαϊκές μετοχές, καθώς μια σειρά από παράγοντες, από την εντυπωσιακή ανάκαμψη των εταιρικών κερδών μέχρι τις διεθνείς εισροές κεφαλαίων, δημιουργούν ένα σαφώς πιο ευνοϊκό περιβάλλον για την περιοχή.

Οι εκτιμήσεις των δύο αμερικανικών οίκων εκδηλώνονται παρά το δύσκολο γεωπολιτικό σκηνικό και τις πιέσεις που προκαλεί στην Ευρώπη η ενεργειακή αβεβαιότητα και την ώρα που ο πανευρωπαϊκός STOXX 600 κινείται κοντά στα ιστορικά υψηλά του, έχοντας αποδειχθεί πιο ανθεκτικός από όσο περίμεναν αρκετοί επενδυτές στην αρχή των αναταράξεων.

Η Goldman Sachs έχει αναβαθμίσει τον στόχο 12μήνου για τον STOXX Europe 600 στις 695 μονάδες από 660 προηγουμένως, μια πρόβλεψη που υποδηλώνει ότι η αμερικανική επενδυτική τράπεζα θεωρεί πως το ευρωπαϊκό χρηματιστηριακό story δεν έχει εξαντληθεί. Η Goldman βλέπει βελτίωση στα θεμελιώδη μεγέθη των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων και έχει αυξήσει την εκτίμησή της για την αύξηση των εταιρικών κερδών στην Ευρώπη το 2026 από 10% σε 15%.

Πρόκειται για ουσιαστική μεταβολή σε σχέση με τις εκτιμήσεις στις αρχές του έτους. Τον Ιανουάριο η Goldman μιλούσε ακόμη για «μέτριες θετικές αποδόσεις» στις ευρωπαϊκές μετοχές το 2026, επισημαίνοντας παράλληλα ότι οι ευρωπαϊκές αγορές δεν ήταν φθηνές σε σχέση με το δικό τους ιστορικό, αν και παρέμεναν ελκυστικές συγκριτικά με άλλες κατηγορίες ενεργητικού.

Η πραγματικότητα, ωστόσο, αποδείχθηκε ισχυρότερη. Σύμφωνα με στοιχεία που παρουσίασε η Goldman Sachs, ο STOXX Europe 600 είχε αποδώσει 54% από τον Ιανουάριο του 2025 έως τις 13 Αυγούστου 2026 σε όρους δολαρίου, έναντι 34% για τον S&P 500.

JPMorgan: Η Ευρώπη μπορεί να αποτελέσει ένα «ελκυστικό story»

Στο ίδιο μήκος κύματος κινείται η JPMorgan. Ήδη από τα τέλη Ιουνίου είχε αυξήσει τον στόχο της για τον STOXX 600 στις 680 μονάδες, από 630 προηγουμένως, επικαλούμενη την ισχύ των εταιρικών αποτελεσμάτων, τη διεύρυνση της ανόδου σε περισσότερους κλάδους και τη βελτίωση του επενδυτικού περιβάλλοντος. Η σημασία αυτής της μεταβολής βρίσκεται κυρίως στο ότι το ευρωπαϊκό rally δεν περιορίζεται πλέον σε μια μικρή ομάδα εταιρειών ή σε έναν μόνο κλάδο. Η JPMorgan έχει επισημάνει ότι υπάρχουν «άφθονες ευκαιρίες» στις ευρωπαϊκές μετοχές, καθώς οι επενδυτές αναζητούν περιοχές της αγοράς όπου οι αποτιμήσεις και οι προοπτικές κερδοφορίας εξακολουθούν να προσφέρουν περιθώριο επανατιμολόγησης.

Το στοιχείο αυτό διαφοροποιεί σε έναν βαθμό την Ευρώπη από τη Wall Street, όπου η απόδοση των βασικών δεικτών έχει εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από έναν περιορισμένο αριθμό τεχνολογικών κολοσσών και από το επενδυτικό αφήγημα γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη.

Η μεγάλη έκπληξη έρχεται από τα εταιρικά κέρδη

Ίσως το σημαντικότερο επιχείρημα υπέρ της Ευρώπης βρίσκεται στα αποτελέσματα των επιχειρήσεων. Οι προβλέψεις για τα κέρδη των εταιρειών του STOXX 600 έχουν αναθεωρηθεί ανοδικά για εννέα συνεχόμενες εβδομάδες, με την εκτιμώμενη αύξηση των συνολικών κερδών για το δεύτερο τρίμηνο να φτάνει το 24,1%, έναντι πρόβλεψης 23,4% προηγουμένως. Πρόκειται για τον ισχυρότερο ρυθμό αύξησης εδώ και σχεδόν τέσσερα χρόνια. Ακόμη πιο σημαντικό είναι ότι περίπου 59,9% των 282 εταιρειών που είχαν ανακοινώσει αποτελέσματα ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις των αναλυτών. Και η ανάκαμψη δεν προέρχεται αποκλειστικά από την ενέργεια.

Οι βιομηχανικές επιχειρήσεις αναμένεται να εμφανίσουν αύξηση κερδών περίπου 18,1%, ενώ ακόμη και αν αφαιρεθεί πλήρως ο ενεργειακός κλάδος, τα συνολικά κέρδη των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων προβλέπεται να αυξηθούν κατά περίπου 13,1%.

Οι ευρωπαϊκές τράπεζες από «βαρίδι» έγιναν πρωταγωνιστές

Για χρόνια οι ευρωπαϊκές τράπεζες αντιμετωπίζονταν από τους διεθνείς επενδυτές ως προβληματικές: χαμηλή κερδοφορία, μηδενικά ή αρνητικά επιτόκια, αυστηρό κανονιστικό περιβάλλον και περιορισμένη ανάπτυξη. Το σκηνικό έχει αλλάξει δραματικά. Τα υψηλότερα επιτόκια ενίσχυσαν τα καθαρά έσοδα από τόκους, οι ισολογισμοί βελτιώθηκαν και η απόδοση ιδίων κεφαλαίων αυξήθηκε. Σύμφωνα με τη Goldman Sachs, οι ευρωπαϊκές τραπεζικές μετοχές έχουν μάλιστα υπεραποδώσει σημαντικά έναντι των αμερικανικών «Magnificent Seven» από το 2022.

Αυτό έχει ιδιαίτερη σημασία για τον STOXX 600, επειδή η Ευρώπη έχει πολύ μεγαλύτερη χρηματιστηριακή έκθεση σε χρηματοοικονομικές εταιρείες, βιομηχανίες, ενέργεια και επιχειρήσεις πραγματικών υποδομών από ό,τι οι ΗΠΑ.

Το νέο στοίχημα: από το AI στα «HALO» assets

Η Goldman εισάγει και μία ενδιαφέρουσα επενδυτική έννοια στη συζήτηση: τις εταιρείες HALO –  Heavy Assets, Low Obsolescence. Πρόκειται ουσιαστικά για επιχειρήσεις με σημαντικά πραγματικά περιουσιακά στοιχεία και σχετικά χαμηλό κίνδυνο τεχνολογικής απαξίωσης, βιομηχανίες, υποδομές, ενέργεια, τράπεζες και άλλες κεφαλαιουχικές δραστηριότητες. Η Ευρώπη διαθέτει αναλογικά πολύ μεγαλύτερη συγκέντρωση τέτοιων εταιρειών από τις ΗΠΑ. Καθώς οι αγορές αρχίζουν να εξετάζουν πιο προσεκτικά πόσο γρήγορα θα αποδώσουν οι τεράστιες επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη, η ικανότητα πολλών ευρωπαϊκών επιχειρήσεων να παράγουν άμεσα ταμειακές ροές και να επιστρέφουν κεφάλαιο στους μετόχους αποκτά μεγαλύτερη αξία.

Παράλληλα, υπάρχει μια ευρύτερη αλλαγή στη συμπεριφορά των διεθνών χαρτοφυλακίων. Η Goldman επισημαίνει ότι το 2026 εξελίσσεται σε μία από τις ισχυρότερες χρονιές της τελευταίας δεκαετίας όσον αφορά τις εισροές κεφαλαίων στις ευρωπαϊκές μετοχές. Μόνο στα μέσα Αυγούστου καταγράφηκαν εισροές περίπου 2,44 δισ. δολαρίων σε ευρωπαϊκές μετοχές, σύμφωνα με στοιχεία που επικαλείται το Reuters.

Η σύγκριση με τη Wall Street παραμένει καθοριστική.

Οι ευρωπαϊκές μετοχές εξακολουθούν να αποτιμώνται με αισθητό discount έναντι των αμερικανικών, παρά το ισχυρό rally των τελευταίων ετών. Αυτό δεν σημαίνει ότι η Ευρώπη είναι πλέον «φθηνή» με απόλυτους ιστορικούς όρους. Η ίδια η Goldman είχε επισημάνει στις αρχές του 2026 ότι οι ευρωπαϊκές αποτιμήσεις βρίσκονταν περίπου στο 71ο εκατοστημόριο των P/E των τελευταίων 25 ετών. Το επιχείρημα, επομένως, είναι κυρίως σχετικό: η Ευρώπη παραμένει φθηνότερη από πολλές ανταγωνιστικές αγορές και κατηγορίες ενεργητικού. Εάν τα εταιρικά κέρδη συνεχίσουν να αναθεωρούνται ανοδικά, το discount αυτό μπορεί να αποτελέσει τη βάση για περαιτέρω εισροές.

Η αισιοδοξία Goldman Sachs και JPMorgan δεν σημαίνει ότι το ευρωπαϊκό trade είναι χωρίς κινδύνους. Πρώτος και σημαντικότερος είναι η ενέργεια. Η ευρωπαϊκή οικονομία παραμένει πολύ πιο ευάλωτη από την αμερικανική σε ένα παρατεταμένο σοκ στις τιμές πετρελαίου και φυσικού αερίου. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή έχει ήδη χαρακτηρίσει την κατάσταση του 2026 ως νέο ενεργειακό σοκ για την οικονομία της ΕΕ, με πιθανές επιπτώσεις στο κόστος παραγωγής και στον πληθωρισμό.

Δεύτερος κίνδυνος είναι η νομισματική πολιτική. Ενώ στις ΗΠΑ οι αγορές έχουν περιορίσει τις προσδοκίες για αυξήσεις επιτοκίων λόγω ενδείξεων οικονομικής επιβράδυνσης, στην Ευρωζώνη οι ενεργειακές πληθωριστικές πιέσεις διατηρούν περισσότερο ανοικτό το ενδεχόμενο αυστηρότερης στάσης από την ΕΚΤ.

Τρίτος κίνδυνος είναι η ίδια η Wall Street. Μια απότομη διόρθωση των αμερικανικών τεχνολογικών μετοχών δύσκολα θα άφηνε ανεπηρέαστη την Ευρώπη. Οικονομολόγοι της ΕΚΤ έχουν επισημάνει ότι νοικοκυριά, ασφαλιστικές εταιρείες και συνταξιοδοτικά ταμεία της Ευρωζώνης έχουν έκθεση περίπου 440 δισ. ευρώ σε αμερικανικές τεχνολογικές μετοχές.