Goldman Sachs: Οι καταλύτες στο ράλι των ελληνικών τραπεζών

Το εντυπωσιακό άλμα που σημείωσαν οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών μετά τα αποτελέσματα των εκλογών υπογραμμίζει σε νέα έκθεσή της η Goldman Sachs, επιβεβαιώνοντας την εποικοδομητική στάση που τηρεί για τον κλάδο.

Ειδικότερα, όπως σημειώνει, οι ελληνικές τράπεζες κατέγραψαν σημαντική θετική αντίδραση της τάξης του 13% μετά τα αποτελέσματα της πρώτης ψηφοφορίας. Οι αποδόσεις των ομολόγων του επίσης μειώθηκαν: οι αποδόσεις των τίτλων AT1 υποχώρησαν κατά περίπου 30-50 μονάδες βάσης και των senior preferred ομολόγων κατά 10-20 μ.β.

Τα σχόλια των επενδυτών που έλαβε πρόσφατα η Goldman, έπειτα από σχετικές συναντήσεις, δείχνουν ότι το αποτέλεσμα των εκλογών και οι επακόλουθες προοπτικές οικονομικής πολιτικής θεωρήθηκαν από την αγορά ως σημαντικό συστατικό για την πιθανή αναβάθμιση της αξιολόγησης της Ελλάδας.

Αυτό είναι συνεπές με τις εκτιμήσεις των οικονομολόγων της G.S., σύμφωνα με τις οποίες οι εκλογές είναι ένα σημαντικό βήμα για την επιτάχυνση της εφαρμογής των μεταρρυθμίσεων του Ταμείου Ανάκαμψης και την εξασφάλιση μακροπρόθεσμης ανάπτυξης μέσω συσσώρευσης κεφαλαίων.

Μία πειστική εφαρμογή του Ταμείου Ανάκαμψης για την προώθηση και τη διευκόλυνση του δομικού μετασχηματισμού της οικονομίας θα είναι πιθανότατα το τελευταίο βήμα για την ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας, όπως τόνισαν πριν μερικές μέρες.

Τα σχόλια από τις ελληνικές τράπεζες δείχνουν ότι η αναβάθμιση της Ελλάδας θα στηρίξει και την τιμολόγηση των εκδόσεων των νεών ομολόγων στο μεσοπρόθεσμο διάστημα, ειδικά αυτά που πρέπει να εκδοθούν στο πλαίσιο των απαιτήσεων MREL.

H Goldman επισημαίνει ότι είναι σχετικά εποικοδομητική για τις ελληνικές τράπεζες (με αξιολογήσεις buy σε ΕΤΕ, Πειραιώς και Alpha), με τον μέσο όρο απόδοσης ιδίων κεφαλαίων ROTE να αναμένεται να αυξηθεί στο 12% και 10% το 2023 και το 2024 (από 8% το 2022), με περαιτέρω βελτίωση του δείκτη CET1 σε 14,6%και 15,4% αντίστοιχα (από 13,7%). Αναμένει πως ο συνδυασμός υγιούς αύξησης του ελληνικού ΑΕΠ (2,6%/1,5% το 2023/2024 σύμφωνα με το ΔΝΤ, έναντι περίπου 0,7%/1,3% που αναμένουν οι οικονομολόγοι της Goldman για την περιοχή της ΕΕ) και η υποστήριξη από τα κεφάλαια της Ε.Ε θα οδηγήσουν σε αύξηση 5% ετησίως κατά μέσο όρο των εξυπηρετούμενων δανείων το 2023-2024.  Ταυτόχρονα, η Goldman βλέπει έναν υγιή μέσο όρο δείκτη δανείων προς καταθέσεις (L/D) στο 0,7x (έναντι 0,9x για την ευρύτερη Ευρώπη). 

Η Goldman επαναλαμβάνει πως οι ελληνικές τράπεζες  έχουν από τα ισχυρότερα αποθέματα ρευστότητας/χρηματοδότησης εντός της ζώνης του ευρώ, με μέσο δείκτη κάλυψης ρευστότητας (LCR) 198% (έναντι μέσου όρου 153% για την Ε.Ε). Από την πλευρά της ποιότητας του ενεργητικού, οι ελληνικές τράπεζες έφτασαν σε μέσο όρο NPE 6% το 2022, και η Goldman αναμένει ότι ο δείκτης θα συνεχίσει να υποχωρεί το 2023/24, στο 5%/3,5%, με κατεύθυνση προς το μέσο επίπεδο της ΕΕ του 2%-3%.

Οι καταλύτες

Σύμφωνα με την Goldman Sachs, υπάρχουν σημαντικοί θετικοί καταλύτες για τις ελληνικές τράπεζες, συμπεριλαμβανομένων των εξής:

-Η πιθανή αναβάθμιση της επενδυτικής βαθμίδας το β’ εξάμηνο του 2023

-Οι πιθανότητες θετικών αναθεωρήσεων για τα κέρδη ανά μετοχή, και

-Περισσότερες λεπτομέρειες σχετικά με τα σχέδια των ελληνικών τραπεζών να επαναφέρουν τα μερίσματα. Η Goldman Sachs υπενθυμίζει ότι ο SSM χορήγησε πρόσφατα την πρώτη έγκριση εδώ και περισσότερο από μια δεκαετία για διανομή μερίσματος από τις ελληνικές τράπεζες.

Η Εθνική  ζήτησε έγκριση από τη ρυθμιστική αρχή για την καταβολή του πρώτου μερίσματος το 2023 (από τα κέρδη του 2022) με προοπτική για διανομή 20-30% μεσοπρόθεσμα. Η διοίκηση της Eurobank δήλωσε ότι η φιλοδοξεί για ελάχιστη διανομή μερίσματος 25% από το 2023, που μεσοπρόθεσμα θα αυξηθεί μέχρι το μέσο ευρωπαϊκό επίπεδο. Η Πειραιώς έδωσε πρόβλεψη για 10% διανομή και σχεδιάζει να αυξήσει τη διανομή της στο 35% το 2025. Η Alpha έδωσε πρόβλεψη για πληρωμή 20% των κερδών και σχεδιάζει να την αυξήσει περαιτέρω στα επόμενα έτη.