ΔΕΗ: Η Goldman Sachs βλέπει νέα υπεραξία από τα data centers – Στα 27 ευρώ η τιμή – στόχος

Σε έναν νέο πυλώνα ανάπτυξης, με σημαντικές προοπτικές δημιουργίας αξίας για τους μετόχους, θα μπορούσε να εξελιχθεί η δραστηριοποίηση της ΔΕΗ στα data centers, σύμφωνα με νέα ανάλυση της Goldman Sachs.

Ο αμερικανικός οίκος επισημαίνει ότι η ΔΕΗ είναι η πρώτη εταιρεία κοινής ωφέλειας που καλύπτει αναλυτικά και η οποία επιχειρεί να αξιοποιήσει την ισχυρή ανάπτυξη της αγοράς των data centers μέσω ενός διαφοροποιημένου επιχειρηματικού μοντέλου.

Το σχέδιο προβλέπει ότι η ΔΕΗ θα αναπτύσσει και θα κατέχει μεγάλης κλίμακας data centers από κοινού με hyperscalers, δημιουργώντας πολλαπλές πηγές εσόδων: από τη μίσθωση της σχετικής υποδομής, την παροχή ηλεκτρικής ενέργειας αλλά και τη συνδεσιμότητα μέσω δικτύων οπτικών ινών.

Η Goldman Sachs θεωρεί ιδιαίτερα ελκυστικά ορισμένα χαρακτηριστικά του συγκεκριμένου μοντέλου, όπως οι μακροχρόνιες συμβατικές ταμειακές ροές και η αυξημένη ορατότητα ως προς τα μελλοντικά έσοδα.

Παράλληλα, παρότι τα data centers αποτελούν δραστηριότητα εκτός του παραδοσιακού πυρήνα της ΔΕΗ, οι αναλυτές εκτιμούν ότι το πραγματικό προφίλ κινδύνου μπορεί να είναι χαμηλότερο από ό,τι θα υπέθετε κανείς αρχικά. Καθοριστικό ρόλο σε αυτό μπορεί να έχει η παρουσία ενός anchor customer, ο οποίος θα επιμερίζεται τον αναπτυξιακό κίνδυνο και θα περιορίζει τόσο τον τεχνολογικό κίνδυνο όσο και τον κίνδυνο χαμηλής αξιοποίησης της υποδομής.

Κοζάνη: Από τα 300 MW στο 1 GW – Το σενάριο που ανεβάζει το EBITDA

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνει η Goldman Sachs στο project της Κοζάνης, καθώς σύμφωνα με τις πληροφορίες που επικαλείται η ανάλυση, η ΔΕΗ ενδέχεται να βρίσκεται κοντά στην ανακοίνωση της πρώτης συνεργασίας της για data center με hyperscaler.

Η συμφωνία εκτιμάται ότι θα αφορά αρχική δυναμικότητα 300 MW, με την έναρξη της κατασκευής να τοποθετείται αργότερα μέσα στο έτος και τη θέση σε λειτουργία να προγραμματίζεται για το 2028.

Η συγκεκριμένη επένδυση θα αποτελέσει την πρώτη φάση ενός πολύ μεγαλύτερου κόμβου data center στην Κοζάνη. Η συνολική δυναμικότητα θα μπορούσε σταδιακά να φτάσει το 1 GW, ενώ η ίδια η εταιρεία έχει αφήσει ανοικτό ακόμη και το ενδεχόμενο επέκτασης στα 2 GW σε μεταγενέστερη φάση.

Στο τρέχον επιχειρηματικό σχέδιο της ΔΕΗ περιλαμβάνεται μόνο η πρώτη φάση των 300 MW. Ωστόσο, η Goldman Sachs εξετάζει και ένα πιο φιλόδοξο σενάριο, σύμφωνα με το οποίο η εγκατάσταση της Κοζάνης θα επεκταθεί σταδιακά στο 1 GW κατά την περίοδο 2028-2033.

Σε αυτή την περίπτωση, ο οίκος εκτιμά ότι από το 2030 και μετά θα μπορούσε να προκύψει ανοδική αναθεώρηση του EBITDA κατά περίπου 10% σε σχέση με το βασικό του σενάριο.

Οι δυνητικές επιπτώσεις στην αποτίμηση είναι επίσης σημαντικές. Με την παραδοχή ότι ο λόγος IRR προς WACC διαμορφώνεται περίπου στο 1,5x, η Goldman Sachs υπολογίζει ότι τα data centers θα μπορούσαν να προσθέσουν περίπου 4 ευρώ ανά μετοχή στην αξία για τους μετόχους.

Το ποσό αυτό αντιστοιχεί σε δυνητικό πρόσθετο περιθώριο ανόδου περίπου 15% σε σχέση με τη βασική τιμή-στόχο των 27 ευρώ, η οποία μάλιστα δεν ενσωματώνει κανένα έργο data center.

Η Goldman Sachs αναβάθμισε την τιμή-στόχο για τη μετοχή της ΔΕΗ στα 27 ευρώ από 26,5 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας παράλληλα τη σύσταση «αγορά».

Για τους αναλυτές, επομένως, η σημασία του εγχειρήματος δεν περιορίζεται στην πρώτη επένδυση της Κοζάνης. Εφόσον το μοντέλο αποδειχθεί επιτυχημένο και μπορεί να αναπαραχθεί σε μεγαλύτερη κλίμακα, τα data centers έχουν τη δυνατότητα να εξελιχθούν σε μία πρόσθετη πλατφόρμα ανάπτυξης της ΔΕΗ πέραν του 2030, διευρύνοντας σημαντικά το επενδυτικό αφήγημα της εταιρείας πέρα από τις παραδοσιακές ενεργειακές δραστηριότητες.