Ευρωπαϊκές αγορές: Αντοχές μετά το αμερικανικό payroll – Η Volkswagen στήριξε τη Φρανκφούρτη

Με οριακές μεταβολές αλλά αξιοσημείωτη αντοχή απέναντι στη νέα άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων ολοκλήρωσαν την εβδομάδα οι ευρωπαϊκές αγορές την Παρασκευή 4 Σεπτεμβρίου.

Η ισχυρότερη του αναμενομένου εικόνα της αμερικανικής αγοράς εργασίας προκάλεσε αρχικά ένα νέο κύμα αποστροφής κινδύνου, ενισχύοντας το δολάριο και τις αποδόσεις των αμερικανικών τίτλων. Ωστόσο, οι αρχικές πιέσεις στις ευρωπαϊκές μετοχές απορροφήθηκαν σε μεγάλο βαθμό μέχρι το κλείσιμο, αφήνοντας τον πανευρωπαϊκό STOXX Europe 600 στις 649,88 μονάδες, με άνοδο 0,12%.

Η εικόνα στις μεγαλύτερες αγορές ήταν μικτή. Στη Φρανκφούρτη ο DAX έκλεισε στις 26.046,40 μονάδες, ενισχυμένος κατά 0,17%, ενώ ο Euro Stoxx 50 κέρδισε 0,16%, στις 6.392,93 μονάδες. Στο Παρίσι ο CAC 40 υποχώρησε 0,09%, στις 8.278,77 μονάδες, ενώ στο Λονδίνο ο FTSE 100 παρέμεινε ουσιαστικά αμετάβλητος στις 10.831,09 μονάδες. Ο ελβετικός SMI έκλεισε επίσης σχεδόν αμετάβλητος, στις 14.395,94 μονάδες, ενώ σαφώς καλύτερη ήταν η εικόνα στο Άμστερνταμ, όπου ο AEX ενισχύθηκε 0,80%, στις 1.113,50 μονάδες.

Στον ευρωπαϊκό Νότο, η Μαδρίτη κινήθηκε χαμηλότερα, με τον IBEX 35 να υποχωρεί 0,29%, στις 19.941,54 μονάδες, ενώ στο Μιλάνο ο FTSE MIB έχασε 0,18%, κλείνοντας στις 52.151,37 μονάδες. Η διαφοροποίηση μεταξύ των επιμέρους αγορών υπογράμμισε τον έντονα επιλεκτικό χαρακτήρα της συνεδρίασης: οι επενδυτές δεν εγκατέλειψαν συνολικά το ρίσκο, αλλά προτίμησαν μετοχές και κλάδους με συγκεκριμένους εταιρικούς καταλύτες.

Τα αμερικανικά στοιχεία άλλαξαν ξανά την εξίσωση των επιτοκίων

Ο βασικός μακροοικονομικός καταλύτης ήρθε από την άλλη πλευρά του Ατλαντικού. Η αμερικανική οικονομία δημιούργησε 162.000 νέες θέσεις εργασίας τον Αύγουστο, πολύ περισσότερες από τις περίπου 55.000 που ανέμενε η αγορά, ενώ η ανεργία παρέμεινε στο 4,1%. Το ισχυρό payroll περιόρισε τις προσδοκίες ότι η Federal Reserve μπορεί να διατηρήσει πιο ήπια στάση και επανέφερε στο προσκήνιο το ενδεχόμενο νέας αύξησης των επιτοκίων. Στην αγορά χρήματος η πιθανότητα για κίνηση 25 μονάδων βάσης ενισχύθηκε αισθητά μετά την ανακοίνωση, ενώ η απόδοση του αμερικανικού δεκαετούς κινήθηκε υψηλότερα.

Για τις μετοχές, το μήνυμα ήταν διττό. Από τη μία, η ανθεκτική αγορά εργασίας επιβεβαιώνει ότι η αμερικανική οικονομία εξακολουθεί να έχει ισχυρό υπόβαθρο. Από την άλλη, αυτή ακριβώς η ανθεκτικότητα μειώνει τα περιθώρια για χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής, σε μία περίοδο κατά την οποία οι υψηλές τιμές ενέργειας παραμένουν πρόσθετη πηγή πληθωριστικών πιέσεων. Το Brent κινήθηκε στην περιοχή των 95-96 δολαρίων το βαρέλι, έχοντας προηγουμένως καταγράψει σημαντική εβδομαδιαία άνοδο υπό το βάρος της γεωπολιτικής έντασης στη Μέση Ανατολή.

Volkswagen: ο μεγάλος πρωταγωνιστής

Η Volkswagen ήταν χωρίς αμφιβολία η μετοχή της ημέρας στη Φρανκφούρτη. Οι προνομιούχες μετοχές της αυτοκινητοβιομηχανίας έκλεισαν στα 81,30 ευρώ, με άνοδο 6,47%, καθώς η αγορά υποδέχθηκε θετικά τις νέες κινήσεις δραστικής μείωσης του κόστους.

Το διοικητικό συμβούλιο προωθεί ένα ακόμη πιο επιθετικό πρόγραμμα αναδιάρθρωσης, με τον συνολικό αριθμό των θέσεων εργασίας που προβλέπεται να περικοπούν να φθάνει τις 100.000, ενώ αβεβαιότητα εξακολουθεί να περιβάλλει το μέλλον τεσσάρων εργοστασίων στη Γερμανία. Η Volkswagen επιχειρεί να ανακτήσει ανταγωνιστικότητα απέναντι στην πίεση από τους Ασιάτες κατασκευαστές, την εξασθένηση των πωλήσεων στην Κίνα και το κόστος των εμπορικών περιορισμών. Η αντίδραση της μετοχής έδειξε ότι, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα, οι επενδυτές αποδίδουν μεγαλύτερο βάρος στη δυνητική βελτίωση της κερδοφορίας από τις περικοπές παρά στο κοινωνικό και εκτελεστικό ρίσκο της αναδιάρθρωσης.

Η άνοδος της Volkswagen έδωσε ώθηση συνολικά στις αυτοκινητοβιομηχανίες, οι οποίες βρέθηκαν στην κορυφή της ευρωπαϊκής κλαδικής κατάταξης. Θετική εικόνα παρουσίασαν επίσης τεχνολογία και ταξίδια/αναψυχή, ενώ υγεία, μέσα ενημέρωσης και χημικά συγκαταλέγονταν στους πιο αδύναμους κλάδους.

Πιέσεις σε Vivendi, Experian και Wacker Chemie

Στον αντίποδα, η Vivendi υποχώρησε περίπου 5,7%, στα 1,51 ευρώ, μετά την ανακοίνωση αποτελεσμάτων που ανέδειξαν την πίεση στην επιχειρησιακή της κερδοφορία. Τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη EBITA του πρώτου εξαμήνου περιορίστηκαν στα 4 εκατ. ευρώ από 18 εκατ. ευρώ έναν χρόνο νωρίτερα, ενώ τα έσοδα υποχώρησαν στα 140 εκατ. από 145 εκατ. ευρώ.

Στο Λονδίνο, η Experian έχασε 4,38% και έκλεισε στις 28,14 στερλίνες, αποτελώντας μία από τις μεγαλύτερες αρνητικές εκπλήξεις του FTSE 100. Η πίεση συνδέθηκε με την αυξημένη ρυθμιστική επιτήρηση στις ΗΠΑ γύρω από τον κλάδο των πιστωτικών δεδομένων και την τιμολόγηση σχετικών υπηρεσιών.

Αρνητικά κινήθηκε και η γερμανική Wacker Chemie, η οποία έκλεισε στα 92,20 ευρώ, με πτώση 2,74%. Στο επίκεντρο βρέθηκε η πιθανότητα να κλείσει η μονάδα πολυπυριτίου στο Τενεσί των ΗΠΑ, όπου απασχολούνται περίπου 600 εργαζόμενοι. Η εταιρεία έχει επισημάνει ότι νέες αμερικανικές εμπορικές ρυθμίσεις οδήγησαν στην απώλεια των δύο εναπομεινάντων πελατών της συγκεκριμένης εγκατάστασης, αυξάνοντας την αβεβαιότητα γύρω από τη βιωσιμότητά της.

Αντοχή στο ημερήσιο κλείσιμο, αλλά πιο αδύναμη εβδομάδα

Η σχεδόν ουδέτερη εικόνα της Παρασκευής δεν αναιρεί, πάντως, την πίεση που είχε προηγηθεί μέσα στην εβδομάδα. Με βάση τα κλεισίματα της προηγούμενης Παρασκευής, ο STOXX 600 έχει υποχωρήσει περίπου 0,8% σε εβδομαδιαία βάση, ο DAX σχεδόν 2% και ο CAC 40 περίπου 1,5%. Πρόκειται για μία ένδειξη ότι η άνοδος των αποδόσεων, η επανατιμολόγηση των προσδοκιών για τα επιτόκια και το ενεργειακό ρίσκο έχουν ήδη αφαιρέσει μέρος της πρόσφατης δυναμικής από τις ευρωπαϊκές αγορές.

Το κλείσιμο της 4ης Σεπτεμβρίου μπορεί επομένως να χαρακτηριστεί περισσότερο ως επίδειξη αντοχής παρά ως επιστροφή σε καθαρό “risk-on” κλίμα. Οι δείκτες απέφυγαν μία βαθύτερη διόρθωση παρά το δυσμενές μήνυμα από τα αμερικανικά επιτόκια, αλλά η εικόνα κάτω από την επιφάνεια παρέμεινε εξαιρετικά διαφοροποιημένη. Η περίπτωση της Volkswagen απέδειξε ότι ισχυροί εταιρικοί καταλύτες μπορούν ακόμη να υπερισχύσουν του μακροοικονομικού θορύβου. Την ίδια στιγμή, όμως, οι απώλειες σε Vivendi, Experian και Wacker Chemie υπενθύμισαν πόσο γρήγορα η αγορά τιμωρεί είτε την επιδείνωση των θεμελιωδών μεγεθών είτε την αύξηση του ρυθμιστικού και εμπορικού κινδύνου.

Η προσοχή στρέφεται πλέον στην επόμενη εβδομάδα, με τα νέα στοιχεία για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ και τις αποφάσεις των κεντρικών τραπεζών να αποκτούν ακόμη μεγαλύτερη βαρύτητα μετά το ισχυρό payroll. Για τις ευρωπαϊκές αγορές, η βασική δοκιμασία θα είναι κατά πόσο μπορούν να διατηρήσουν τις αποτιμήσεις τους εάν οι αποδόσεις των ομολόγων παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα και η ενέργεια συνεχίσει να λειτουργεί ως πρόσθετος πληθωριστικός παράγοντας.