Λαγκάρντ: Ο φόβος για πληθωριστικό σοκ από τη Μ. Ανατολή πίσω από την αύξηση των επιτοκίων

Υπό τη βαριά σκιά του πολέμου στη Μέση Ανατολή και του κινδύνου να πυροδοτηθεί νέο ενεργειακό και πληθωριστικό σοκ στην ευρωζώνη, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα προχώρησε σε αύξηση των τριών βασικών επιτοκίων της κατά 25 μονάδες βάσης. Η Κριστίν Λαγκάρντ κατέστησε σαφές ότι η ΕΚΤ δεν μπορεί να αγνοήσει τις νέες πιέσεις που προκαλεί η γεωπολιτική αναταραχή στις τιμές της ενέργειας, στο κόστος παραγωγής και τελικά στον πληθωρισμό, ο οποίος παραμένει πάνω από τον μεσοπρόθεσμο στόχο του 2%.

Η πρόεδρος της ΕΚΤ προειδοποίησε ότι η διάρκεια και η ένταση του πολέμου θα κρίνουν σε μεγάλο βαθμό το μέγεθος των επιπτώσεων στην ευρωπαϊκή οικονομία, αφήνοντας ανοιχτό το ενδεχόμενο περαιτέρω πιέσεων στις τιμές εάν το ενεργειακό κόστος παραμείνει υψηλό για μεγαλύτερο διάστημα. Την ίδια ώρα, η Φρανκφούρτη αναγνωρίζει ότι η αύξηση των επιτοκίων έρχεται σε μια περίοδο αυξημένης αβεβαιότητας για την ανάπτυξη, καθώς η ακρίβεια, η επιδείνωση της εμπιστοσύνης και οι αναταράξεις στις διεθνείς αγορές απειλούν να επιβαρύνουν νοικοκυριά και επιχειρήσεις.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΕΠΙΣΗΣ

Ακριβότερο χρήμα στην ευρωζώνη: Η ΕΚΤ ανεβάζει το επιτόκιο καταθέσεων στο 2,25%

Αύξησε τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης υπό τη σκιά του πολέμου στη Μέση Ανατολή – Αναθεώρησε προς τα πάνω τις προβλέψεις για τον πληθωρισμό και προς τα κάτω για την ανάπτυξη

Η Λαγκάρντ επιχείρησε να στείλει διπλό μήνυμα: από τη μία ότι η ΕΚΤ παραμένει αποφασισμένη να αποτρέψει την παγίωση των πληθωριστικών πιέσεων και, από την άλλη, ότι δεν δεσμεύεται σε προκαθορισμένη πορεία επιτοκίων. Οι επόμενες αποφάσεις θα λαμβάνονται με βάση τα νέα οικονομικά και χρηματοπιστωτικά δεδομένα, τις προοπτικές του πληθωρισμού και την ένταση με την οποία το σοκ από τη Μέση Ανατολή θα περάσει στις τιμές, στους μισθούς και στην πραγματική οικονομία.

Η δήλωση της Κριστίν Λαγκάρντ

«Το Διοικητικό Συμβούλιο έχει δεσμευτεί να καθορίσει τη νομισματική πολιτική κατά τρόπο που να διασφαλίζει τη σταθεροποίηση του πληθωρισμού στον στόχο μας για το 2% μεσοπρόθεσμα. Σύμφωνα με αυτή τη δέσμευση, αποφασίσαμε σήμερα να αυξήσουμε τα τρία βασικά επιτόκια της ΕΚΤ κατά 25 μονάδες βάσης. Ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή δημιουργεί πληθωριστικές πιέσεις και η απόφαση για αύξηση των επιτοκίων είναι ισχυρή σε μια σειρά από σενάρια που χαρτογραφούν πώς θα μπορούσε να εξελιχθεί το σοκ και να επηρεάσει τις μεσοπρόθεσμες προοπτικές για τη ζώνη του ευρώ.

Στο βασικό σενάριο των νέων προβλέψεων των εμπειρογνωμόνων του Ευρωσυστήματος, ο γενικός πληθωρισμός αναμένεται να διαμορφωθεί κατά μέσο όρο στο 3,0% το 2026, στο 2,3% το 2027 και στο 2,0% το 2028. Για τον πληθωρισμό εξαιρουμένων των τιμών ενέργειας και τροφίμων, το βασικό σενάριο προβλέπει κατά μέσο όρο 2,5% το 2026 και το 2027 και 2,2% το 2028. Σε σύγκριση με τον Μάρτιο, το προσωπικό έχει αναθεωρήσει προς τα πάνω την βασική του πρόβλεψη για τον πληθωρισμό το 2026 και το 2027 λόγω της υψηλότερης πορείας των τιμών της ενέργειας, η οποία, σε κάποιο βαθμό, αναμένεται να επηρεάσει τον πληθωρισμό τροφίμων, αγαθών και υπηρεσιών. Το βασικό σενάριο προβλέπει οικονομική ανάπτυξη κατά μέσο όρο 0,8% το 2026, 1,2% το 2027 και 1,5% το 2028. Πρόκειται για μια προς τα κάτω αναθεώρηση για το 2026 και το 2027, αντανακλώντας έναν πιο έντονο αντίκτυπο του πολέμου στις αγορές βασικών προϊόντων, τα πραγματικά εισοδήματα και την εμπιστοσύνη.

Οι προοπτικές παραμένουν αβέβαιες, με ανοδικούς κινδύνους για τον πληθωρισμό και καθοδικούς κινδύνους για την οικονομική ανάπτυξη. Οι πλήρεις επιπτώσεις του πολέμου για τον μεσοπρόθεσμο πληθωρισμό και την ανάπτυξη θα εξαρτηθούν από την ένταση και τη διάρκεια του σοκ στις τιμές της ενέργειας, καθώς και από την κλίμακα των έμμεσων και δευτερογενών επιπτώσεών του. Αυτή η αβεβαιότητα αντικατοπτρίζεται επίσης στο ευρύ φάσμα των αποτελεσμάτων για τον πληθωρισμό και την ανάπτυξη στα ενημερωμένα ενδεικτικά σενάρια που έχουν καταρτίσει οι υπάλληλοι του Ευρωσυστήματος. Αυτά θα δημοσιευτούν μαζί με τις προβλέψεις των υπαλλήλων στον ιστότοπό μας.

Με τη σημερινή απόφαση, παραμένουμε σε καλή θέση για να διαχειριστούμε την αβεβαιότητα που προκαλείται από τον πόλεμο. Θα παρακολουθούμε στενά την κατάσταση και θα ακολουθούμε μια προσέγγιση που εξαρτάται από δεδομένα και σε κάθε συνάντηση ξεχωριστά για τον προσδιορισμό της κατάλληλης στάσης της νομισματικής πολιτικής. Συγκεκριμένα, οι αποφάσεις μας για τα επιτόκια θα βασίζονται στην αξιολόγησή μας για τις προοπτικές του πληθωρισμού και τους κινδύνους που τις περιβάλλουν, υπό το πρίσμα των εισερχόμενων οικονομικών και χρηματοοικονομικών δεδομένων, καθώς και της δυναμικής του υποκείμενου πληθωρισμού και της ισχύος της μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής. Δεν δεσμευόμαστε εκ των προτέρων για μια συγκεκριμένη πορεία επιτοκίων.

Θα περιγράψω τώρα με περισσότερες λεπτομέρειες πώς βλέπουμε την εξέλιξη της οικονομίας και του πληθωρισμού και στη συνέχεια θα εξηγήσω την αξιολόγησή μας για τις χρηματοοικονομικές και νομισματικές συνθήκες.

Οικονομική δραστηριότητα

Λαμβάνοντας υπόψη έναν προσωρινό παράγοντα στην Ιρλανδία, η οικονομία της ζώνης του ευρώ αναπτύχθηκε το πρώτο τρίμηνο, υποστηριζόμενη από την εγχώρια ζήτηση και τις εξαγωγές. Ωστόσο, ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή επηρεάζει αρνητικά τη δραστηριότητα και οι έρευνες δείχνουν επιβράδυνση, ιδίως στις υπηρεσίες. Η μεταποίηση έχει αντέξει μέχρι στιγμής. Εν μέρει, αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι οι εταιρείες έχουν συσσωρεύσει αποθέματα για να αντιμετωπίσουν τις πιέσεις στην αλυσίδα εφοδιασμού. Αυτό αντανακλά επίσης τις υψηλότερες αμυντικές δαπάνες.

Η αγορά εργασίας παραμένει ανθεκτική. Η ανεργία, στο 6,3% τον Απρίλιο, παραμένει κοντά σε ιστορικά χαμηλά. Το πρώτο τρίμηνο δημιουργήθηκαν πρόσθετες θέσεις εργασίας, αν και με βραδύτερο ρυθμό από ό,τι το τελευταίο τρίμηνο του 2025. Η ζήτηση για εργασία έχει μειωθεί περαιτέρω και οι επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά αναμένουν ότι η αγορά εργασίας θα αποδυναμωθεί.

Όσον αφορά το μέλλον, το προσωπικό αναμένει τώρα ότι η εγχώρια ζήτηση θα είναι ασθενέστερη από ό,τι προέβλεπε τον Μάρτιο, καθώς ο πόλεμος επηρεάζει αρνητικά την εμπιστοσύνη και το υψηλότερο κόστος ενέργειας διαβρώνει τα πραγματικά εισοδήματα. Ταυτόχρονα, οι ισολογισμοί των νοικοκυριών είναι συνολικά σταθεροί και η κατανάλωση θα πρέπει να παραμείνει ο κύριος μοχλός ανάπτυξης. Το υψηλότερο κόστος ενέργειας και η χαμηλότερη εμπιστοσύνη θα επηρεάσουν αρνητικά τις ιδιωτικές επενδύσεις βραχυπρόθεσμα, αλλά θα πρέπει να υποστηριχθούν από τις εταιρείες που επενδύουν σε νέες ψηφιακές τεχνολογίες. Οι κυβερνήσεις που δαπανούν περισσότερα για την άμυνα και τις υποδομές θα πρέπει να συνεχίσουν να υποστηρίζουν τις δημόσιες επενδύσεις. Αυτοί οι παράγοντες αναμένεται να προσφέρουν κάποια αντιστάθμιση στις επιπτώσεις του πολέμου.

Το Διοικητικό Συμβούλιο υπογραμμίζει την επείγουσα ανάγκη ενίσχυσης της οικονομίας της ζώνης του ευρώ, διατηρώντας παράλληλα υγιή δημόσια οικονομικά. Η δημοσιονομική βιωσιμότητα αποτελεί κρίσιμο σημείο αναφοράς για ευρύτερη οικονομική σταθερότητα. Οι δημοσιονομικές αντιδράσεις στο σοκ των τιμών της ενέργειας θα πρέπει να είναι προσωρινές, στοχευμένες και προσαρμοσμένες, όπως τονίζεται στο Εαρινό Πακέτο του Ευρωπαϊκού Εξαμήνου 2026 της Ευρωπαϊκής Επιτροπής. Οι μεταρρυθμίσεις για την ενίσχυση του αναπτυξιακού δυναμικού της ζώνης του ευρώ και την επιτάχυνση της ενεργειακής μετάβασης για τη μείωση της εξάρτησης από τα ορυκτά καύσιμα είναι πιο ζωτικής σημασίας από ποτέ. Η ολοκλήρωση της ένωσης αποταμιεύσεων και επενδύσεων είναι το κλειδί για τη χρηματοδότηση της καινοτομίας, την υποστήριξη της πράσινης και ψηφιακής μετάβασης και τη βελτίωση της παραγωγικότητας. Το ψηφιακό ευρώ και το χονδρικό χρήμα κεντρικής τράπεζας με διακριτικά (tokens) θα ενισχύσουν τη στρατηγική αυτονομία, την ανταγωνιστικότητα και την οικονομική ολοκλήρωση της Ευρώπης και θα τονώσουν την καινοτομία στις πληρωμές. Επομένως, είναι απαραίτητο να εγκριθεί γρήγορα ο κανονισμός για τη θέσπιση του ψηφιακού ευρώ. Η απλούστευση και η εναρμόνιση των κανόνων σε ολόκληρη την ενιαία αγορά της ΕΕ θα βοηθήσει τις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις να αναπτυχθούν ταχύτερα.

Πληθωρισμός

Ο πληθωρισμός αυξήθηκε στο 3,2% τον Μάιο, από 3,0% τον Απρίλιο. Ο πληθωρισμός των τιμών της ενέργειας αυξήθηκε στο 10,9%, από 10,8% τον Απρίλιο, ενώ ο πληθωρισμός των τιμών των τροφίμων μειώθηκε από 2,4% σε 2,0%. Ο πληθωρισμός εξαιρουμένης της ενέργειας και των τροφίμων αυξήθηκε στο 2,5%, από 2,2% τον Απρίλιο, καθώς ο πληθωρισμός των αγαθών αυξήθηκε στο 0,9% και ο πληθωρισμός των υπηρεσιών αυξήθηκε από 3,0% σε 3,5%.

Οι πιέσεις στο εγχώριο κόστος μετριάστηκαν το πρώτο τρίμηνο, υποστηριζόμενες από την επιβράδυνση της αύξησης των μισθών και των κερδών. Το σύστημα παρακολούθησης μισθών της ΕΚΤ και οι έρευνες για τις προσδοκίες για τους μισθούς εξακολουθούν να δείχνουν ότι η αύξηση των μισθών θα πρέπει να μειωθεί κατά τη διάρκεια του έτους. Ωστόσο, καθίσταται πιο ακριβό για τις επιχειρήσεις να προμηθεύονται άλλα εισροές και ως εκ τούτου αναμένουν να αυξήσουν τις τιμές πώλησής τους. Επιπλέον, ορισμένοι δείκτες υποκείμενου πληθωρισμού έχουν ήδη αυξηθεί λόγω του ενεργειακού σοκ. Οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό σε βραχυπρόθεσμους ορίζοντες παραμένουν πολύ υψηλότερες από τα επίπεδα πριν από το ξέσπασμα του πολέμου στη Μέση Ανατολή. Ταυτόχρονα, οι περισσότεροι δείκτες μακροπρόθεσμων προσδοκιών για τον πληθωρισμό ανέρχονται σε περίπου 2%, υποστηρίζοντας τη σταθεροποίηση του πληθωρισμού γύρω από τον στόχο μεσοπρόθεσμα.

Η αύξηση των τιμών της ενέργειας θα αυξήσει περαιτέρω τον πληθωρισμό κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού και θα τον διατηρήσει πολύ πάνω από τον στόχο κατά το πρώτο εξάμηνο του 2027. Θα έχει επίσης αντίκτυπο στον πληθωρισμό τροφίμων, αγαθών και υπηρεσιών. Ο πληθωρισμός θα πρέπει στη συνέχεια να επιστρέψει στον στόχο κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2027, υποστηριζόμενος από την πτώση των τιμών της ενέργειας και τις βραδύτερες αυξήσεις άλλων τιμών. Ωστόσο, ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή παραμένει μια σημαντική πηγή αβεβαιότητας. Όσο περισσότερο παραμένουν υψηλές οι τιμές της ενέργειας, τόσο πιο πιθανό είναι να αυξήσουν τον ευρύτερο πληθωρισμό μέσω έμμεσων και δευτερογενών επιδράσεων. Συνεπώς, θα παρακολουθούμε στενά το μέγεθος και την επιμονή της αύξησης των τιμών της ενέργειας, καθώς και τον τρόπο με τον οποίο αυτή επηρεάζει τον καθορισμό των τιμών και των μισθών, τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό και τη συνολική οικονομική δυναμική.

Εκτίμηση κινδύνου

Οι κίνδυνοι για τις προοπτικές ανάπτυξης είναι καθοδικοί, κυρίως λόγω του πολέμου στη Μέση Ανατολή, ο οποίος έχει επιδεινώσει το ασταθές παγκόσμιο πολιτικό περιβάλλον. Η παρατεταμένη διακοπή του ενεργειακού εφοδιασμού θα μπορούσε να αυξήσει περαιτέρω τις τιμές της ενέργειας και για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα από το αναμενόμενο. Αυτοί οι παράγοντες θα διαβρώσουν ακόμη περισσότερο τα πραγματικά εισοδήματα και θα κάνουν τις επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά πιο απρόθυμες να επενδύσουν και να ξοδέψουν. Η επιβράδυνση της ανάπτυξης θα ενταθεί εάν το κλείσιμο των κύριων ναυτιλιακών οδών προκαλέσει σοβαρές ελλείψεις βασικών εισροών, οι οποίες θα αναγκάσουν τις επιχειρήσεις της ζώνης του ευρώ να περιορίσουν την παραγωγή. Η επιδείνωση του κλίματος στις παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές ή η περιορισμένη προσφορά πιστώσεων θα μπορούσαν να μειώσουν τη ζήτηση.

Πρόσθετες τριβές στο διεθνές εμπόριο θα μπορούσαν επίσης να διαταράξουν περαιτέρω τις αλυσίδες εφοδιασμού, να μειώσουν τις εξαγωγές και να αποδυναμώσουν την κατανάλωση και τις επενδύσεις. Άλλες γεωπολιτικές εντάσεις, ιδίως ο αδικαιολόγητος πόλεμος της Ρωσίας κατά της Ουκρανίας, παραμένουν σημαντική πηγή αβεβαιότητας. Αντίθετα, η ανάπτυξη θα μπορούσε να αποδειχθεί υψηλότερη εάν η οικονομία και οι αγορές ενέργειας προσαρμοστούν ταχύτερα από το αναμενόμενο στη διαταραχή που προκλήθηκε από τον πόλεμο στη Μέση Ανατολή ή εάν ο πόλεμος επιλυθεί άμεσα και βιώσιμα. Επιπλέον, οι προγραμματισμένες δαπάνες για την άμυνα και τις υποδομές, οι μεταρρυθμίσεις για την ενίσχυση της παραγωγικότητας και η υιοθέτηση νέων τεχνολογιών από τις επιχειρήσεις της ζώνης του ευρώ ενδέχεται να οδηγήσουν την ανάπτυξη περισσότερο από το αναμενόμενο. Μια βαθύτερη ολοκλήρωση της ενιαίας αγοράς θα μπορούσε επίσης να ενισχύσει την ανάπτυξη πέρα ​​από τις τρέχουσες προσδοκίες.

Οι κίνδυνοι για τις προοπτικές του πληθωρισμού είναι ανοδικοί. Εάν οι τιμές της ενέργειας αυξηθούν περισσότερο και για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα από ό,τι αναμένεται σήμερα, ο πληθωρισμός στη ζώνη του ευρώ θα αυξηθεί περαιτέρω. Αυτό θα μπορούσε να ενισχυθεί και να γίνει πιο επίμονο εάν οι υψηλότερες τιμές ενέργειας επηρεάσουν περισσότερο από το αναμενόμενο άλλες τιμές και τους μισθούς, εάν οι μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τον πληθωρισμό αυξηθούν ως απάντηση ή εάν οι παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού διαταραχθούν ευρύτερα. Οι συνεχιζόμενες εμπορικές εντάσεις θα μπορούσαν επίσης να οδηγήσουν σε πιο κατακερματισμένες παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού, να περιορίσουν την προσφορά κρίσιμων πρώτων υλών και να επιδεινώσουν τους περιορισμούς της παραγωγικής ικανότητας στην οικονομία της ζώνης του ευρώ.

Τα ακραία καιρικά φαινόμενα, και οι εξελισσόμενες κλιματικές και φυσικές κρίσεις γενικότερα, θα μπορούσαν να αυξήσουν τις τιμές των τροφίμων περισσότερο από το αναμενόμενο. Αντίθετα, ο πληθωρισμός θα μπορούσε να αποδειχθεί κάπως χαμηλότερος εάν οι οικονομικές επιπτώσεις του πολέμου στη Μέση Ανατολή αποδειχθούν πιο βραχύβιες από ό,τι αναμένεται σήμερα ή εάν οι έμμεσες ή δευτερογενείς επιπτώσεις αποδειχθούν λιγότερο έντονες από ό,τι προβλέπεται. Οι πιο ασταθείς και αποφεύγουσες τον κίνδυνο χρηματοπιστωτικές αγορές θα μπορούσαν να επηρεάσουν αρνητικά τη ζήτηση και, ως εκ τούτου, να μειώσουν και τον πληθωρισμό.

Χρηματοοικονομικές και νομισματικές συνθήκες

Οι χρηματοοικονομικές συνθήκες παραμένουν σε γενικές γραμμές αμετάβλητες από την τελευταία μας συνεδρίαση, αλλά παραμένουν πιο αυστηρές από ό,τι πριν από τον πόλεμο. Το κόστος έκδοσης ομολόγων που βασίζονται στην αγορά αυξήθηκε στο 4,0% τον Απρίλιο, από 3,9% τον Μάρτιο. Τα τραπεζικά επιτόκια δανεισμού για τις επιχειρήσεις παρέμειναν στο 3,6% τον Απρίλιο και τα επιτόκια στεγαστικών δανείων στο 3,4%.

Ο ετήσιος ρυθμός αύξησης του τραπεζικού δανεισμού προς τις επιχειρήσεις αυξήθηκε σε 3,4% τον Απρίλιο, από 3,2% τον Μάρτιο, ενώ ο ρυθμός αύξησης της έκδοσης εταιρικών ομολόγων αυξήθηκε σε 4,6%. Τα στεγαστικά δάνεια τον Απρίλιο αυξήθηκαν εκ νέου κατά 3,0%.

Σύμφωνα με τη στρατηγική μας για τη νομισματική πολιτική, το Διοικητικό Συμβούλιο αξιολόγησε διεξοδικά τους δεσμούς μεταξύ νομισματικής πολιτικής και χρηματοπιστωτικής σταθερότητας. Οι τράπεζες της ζώνης του ευρώ είναι ανθεκτικές, υποστηριζόμενες από ισχυρούς δείκτες κεφαλαίου και ρευστότητας, σταθερή ποιότητα ενεργητικού και ισχυρή κερδοφορία. Ωστόσο, μια ξαφνική, απότομη πτώση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων, η οποία ενδεχομένως θα ενισχυθεί από τον μη τραπεζικό χρηματοπιστωτικό τομέα και η επιδείνωση της ποιότητας των περιουσιακών στοιχείων, ιδίως στους τομείς της ενέργειας και των εμπορικά ευαίσθητων τομέων, θα έθετε σε κίνδυνο τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα. Αυτοί οι κίνδυνοι αυξάνονται όσο διαρκούν οι τρέχουσες γεωπολιτικές συγκρούσεις. Η μακροπροληπτική πολιτική παραμένει η πρώτη γραμμή άμυνας κατά της συσσώρευσης χρηματοπιστωτικών ευπαθειών, ενισχύοντας την ανθεκτικότητα και διατηρώντας τον μακροπροληπτικό χώρο.

Το Διοικητικό Συμβούλιο αποφάσισε σήμερα να αυξήσει τα τρία βασικά επιτόκια της ΕΚΤ κατά 25 μονάδες βάσης. Έχουμε δεσμευτεί να χαράξουμε τη νομισματική πολιτική με τρόπο που να διασφαλίζει ότι ο πληθωρισμός θα σταθεροποιηθεί στον στόχο μας για το 2% μεσοπρόθεσμα. Θα ακολουθήσουμε μια προσέγγιση που εξαρτάται από τα δεδομένα και θα διεξάγεται σε κάθε συνάντηση ξεχωριστά για τον καθορισμό της κατάλληλης κατεύθυνσης της νομισματικής πολιτικής. Οι αποφάσεις μας για τα επιτόκια θα βασίζονται στην αξιολόγησή μας για τις προοπτικές του πληθωρισμού και τους κινδύνους που τις περιβάλλουν, υπό το πρίσμα των εισερχόμενων οικονομικών και χρηματοοικονομικών δεδομένων, καθώς και της δυναμικής του υποκείμενου πληθωρισμού και της ισχύος της μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής. Δεν δεσμευόμαστε εκ των προτέρων για μια συγκεκριμένη πορεία επιτοκίων.

Σε κάθε περίπτωση, είμαστε έτοιμοι να προσαρμόσουμε όλα τα μέσα μας στο πλαίσιο της εντολής μας, ώστε να διασφαλίσουμε ότι ο πληθωρισμός θα σταθεροποιηθεί με βιώσιμο τρόπο στον μεσοπρόθεσμο στόχο μας και να διατηρήσουμε την ομαλή λειτουργία της μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής».