Shein: Υπό αμφισβήτηση η αποτίμηση των 40-50 δισ. δολαρίων ενόψει IPO στο Χονγκ Κονγκ

Δύσκολη αναμένεται να είναι η προσπάθεια της Shein να δικαιολογήσει αποτίμηση μεταξύ 40 και 50 δισ. δολαρίων κατά την επικείμενη αρχική δημόσια προσφορά της στο Χρηματιστήριο του Χονγκ Κονγκ, καθώς τα οικονομικά στοιχεία της εταιρείας δείχνουν επιβράδυνση της ανάπτυξης και αισθητή υποχώρηση της κερδοφορίας.

Σύμφωνα με το ενημερωτικό δελτίο που κατατέθηκε την Κυριακή, τα έσοδα του ομίλου αυξήθηκαν κατά 8% το 2025, φθάνοντας τα 41,8 δισ. δολάρια. Την ίδια περίοδο, ωστόσο, τα καθαρά κέρδη μειώθηκαν κατά 38,7%, στα 2,06 δισ. δολάρια.

Η εικόνα επιδεινώθηκε το πρώτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους, όταν η εταιρεία γρήγορης μόδας κατέγραψε ζημίες 99 εκατ. δολαρίων. Το αποτέλεσμα επηρεάστηκε εν μέρει από λογιστική επιβάρυνση ύψους 328 εκατ. δολαρίων, η οποία συνδεόταν με την αποτίμηση μετατρέψιμων εξαγοράσιμων προνομιούχων μετοχών.

Παρά την έκτακτη φύση της συγκεκριμένης επιβάρυνσης, η επιβράδυνση των εσόδων και η εξασθένηση των βασικών λειτουργικών κερδών αναδεικνύουν τις αυξανόμενες πιέσεις που δέχεται το επιχειρηματικό μοντέλο της Shein.

«Οι θεσμικοί επενδυτές στο HKEX, το Χρηματιστήριο του Χονγκ Κονγκ, θα βασιστούν στο λειτουργικό περιθώριο κέρδους 2,9%», δήλωσε ο Winston Ma, εκτελεστικός διευθυντής του Παγκόσμιου Φόρουμ Δημόσιων Επενδυτικών Ταμείων και πρώην στέλεχος της China Investment Corporation.

«Οι επενδυτές θα επαναξιολογήσουν τη Shein, μεταβαίνοντας από την εικόνα μιας αμιγώς υπερ-αναπτυσσόμενης τεχνολογικής πλατφόρμας σε εκείνη ενός φυσικού παίκτη λιανικής και logistics, ο οποίος καλείται να διαχειριστεί ένα παγκόσμιο εμπορικό περιβάλλον υψηλών τριβών», πρόσθεσε.

Η συρρίκνωση των περιθωρίων κέρδους ενισχύει τις ανησυχίες ότι η ταχεία ανάπτυξη της Shein προσκρούει πλέον σε αυξημένο κόστος συναλλαγών, εντονότερο κανονιστικό έλεγχο και οξύτερο ανταγωνισμό στο παγκόσμιο ηλεκτρονικό εμπόριο.

Δασμοί και εισαγωγικά τέλη επιβαρύνουν το μοντέλο χαμηλού κόστους

Η κατάργηση της αμερικανικής τελωνειακής εξαίρεσης de minimis, η οποία επέτρεπε την αδασμολόγητη εισαγωγή δεμάτων χαμηλής αξίας, έχει ήδη επηρεάσει αρνητικά την αύξηση των πωλήσεων και έχει αυξήσει τα λειτουργικά έξοδα της εταιρείας.

Η Shein ανέφερε ότι «επιδιώκει ένα ευρύ φάσμα επιλογών, συμπεριλαμβανομένης της αύξησης των τιμών στις ΗΠΑ», προκειμένου να αντισταθμίσει μέρος του πρόσθετου κόστους.

Νέα πρόκληση αποτελεί και η επιβολή τέλους στις εισαγωγές χαμηλής αξίας στην Ευρωπαϊκή Ένωση. Η εταιρεία εκτιμά ότι οι επιπτώσεις στην ευρωπαϊκή αγορά είναι πιθανό να κινηθούν «γενικά σε αντίστοιχα ή και υψηλότερα επίπεδα από τον αντίκτυπο που παρατηρείται» στις Ηνωμένες Πολιτείες.

Οι δυσκολίες της Shein στην Ευρώπη ενδέχεται, πάντως, να περιορίσουν τον ανταγωνισμό στο χαμηλότερο και οικονομικότερο τμήμα της αγοράς ένδυσης, εξέλιξη που θα μπορούσε να λειτουργήσει θετικά για αλυσίδες όπως η Primark και η H&M, ανέφερε η Citi σε σημείωμά της.

Από τα 98,2 δισ. στα 40-50 δισ. δολάρια

Το ενημερωτικό δελτίο αποτυπώνει τη σημαντική υποχώρηση της αποτίμησης της Shein τα τελευταία χρόνια. Η αξία της εταιρείας είχε διαμορφωθεί στα 98,2 δισ. δολάρια μετά από γύρο χρηματοδότησης το 2022, για να μειωθεί στα 64 δισ. δολάρια έπειτα από νέα άντληση κεφαλαίων το 2024.

Πλέον, η εταιρεία φέρεται να επιδιώκει αποτίμηση μεταξύ 40 και 50 δισ. δολαρίων κατά την εισαγωγή της στο Χρηματιστήριο του Χονγκ Κονγκ, επίπεδο αισθητά χαμηλότερο από την αποτίμηση των περίπου 100 δισ. δολαρίων που είχε αναφερθεί το 2022.

«Υποστηρίζω ότι η Shein είναι απίθανο να επιτύχει σημαντική αύξηση της αποτίμησής της, είτε κατά την αρχική δημόσια προσφορά στο Χονγκ Κονγκ είτε στη δευτερογενή αγορά, σε σύγκριση με τον τελευταίο γύρο ιδιωτικής χρηματοδότησης», δήλωσε ο Shen Meng, διευθυντής της επενδυτικής τράπεζας Chanson & Co. με έδρα το Πεκίνο.

Ανάλογη είναι και η εκτίμηση του αναλυτή ηλεκτρονικού εμπορίου Juozas Kaziukenas.

«Οι προοπτικές θα ήταν πολύ πιο αισιόδοξες αν είχαν προχωρήσει στην αρχική δημόσια προσφορά στο Λονδίνο ή τη Νέα Υόρκη πριν από μερικά χρόνια. Η αγορά έχει πλέον γίνει πολύ πιο δύσκολη για αυτούς», δήλωσε.

Στάσιμες οι βασικές αγορές

Η πίεση στην αποτίμηση συνδέεται άμεσα με την πορεία της Shein στις δύο μεγαλύτερες αγορές της. Οι πωλήσεις στις Ηνωμένες Πολιτείες έχουν συρρικνωθεί από το 2025, ενώ η ανάπτυξη στην Ευρώπη επιβραδύνεται εξαιτίας των δασμολογικών αλλαγών.

Οι δύο αγορές αντιπροσωπεύουν συνολικά περισσότερο από το 50% των παγκόσμιων εσόδων της εταιρείας. Σύμφωνα με τον Kaziukenas, τα έσοδα σε ΗΠΑ και Ευρώπη είναι πιθανό να παραμείνουν στάσιμα στο άμεσο μέλλον.

«Δεν υπάρχει προτεινόμενη λύση για τη φθίνουσα ανάπτυξη», ανέφερε. «Το βραχυπρόθεσμο μέλλον της Shein θα διαμορφωθεί στις χώρες του “Υπόλοιπου Κόσμου” και όχι στην Ευρώπη ή τις ΗΠΑ», πρόσθεσε.

Ήδη πριν από την κατάθεση του ενημερωτικού δελτίου, ορισμένοι επενδυτές αμφισβητούσαν κατά πόσο η επιδιωκόμενη αποτίμηση ενσωματώνει επαρκώς τους κινδύνους που προκύπτουν από τους δασμούς, τη ρυθμιστική πίεση, την υποχώρηση των περιθωρίων κέρδους και την επιβράδυνση στις βασικές αγορές της εταιρείας.