Morgan Stanley: Ανεβάζει τον πήχη για τις ελληνικές τράπεζες, «top pick» η Alpha Bank με στόχο τα 5,50 ευρώ

Η Morgan Stanley ανεβάζει τον πήχη για τις ελληνικές τράπεζες, σε μια περίοδο κατά την οποία η επενδυτική αφήγηση για τον κλάδο μετατοπίζεται σταδιακά από την πορεία των επιτοκίων προς την πιστωτική ανάπτυξη και τη δυνατότητα διατηρήσιμης αύξησης των κερδών. Στη νέα της ανάλυση, ο οίκος αναθεωρεί ανοδικά τις τιμές-στόχους και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες. Για την Alpha Bank ο στόχος αυξάνεται στα 5,50 ευρώ από 5 ευρώ, για την Πειραιώς στα 12,30 ευρώ από 11,50 ευρώ, για τη Eurobank στα 5,40 ευρώ από 4,90 ευρώ και για την Εθνική Τράπεζα στα 19,30 ευρώ από 17,60 ευρώ. Αντίθετα, για την CrediaBank η τιμή-στόχος μειώνεται στα 1,09 ευρώ από 1,16 ευρώ.

Η Morgan Stanley διατηρεί σύσταση overweight για Alpha Bank, Πειραιώς και Eurobank και equalweight για Εθνική και CrediaBank.

Η αναβάθμιση εντάσσεται σε μια ευρύτερα θετική στάση της Morgan Stanley απέναντι στις ευρωπαϊκές τράπεζες. Ο οίκος εκτιμά ότι ο νέος επενδυτικός κύκλος στην Ευρώπη μπορεί να στηρίξει την πιστωτική επέκταση για αρκετά χρόνια, με επενδύσεις σε υποδομές, ενέργεια, μεταποίηση, logistics και επιχειρηματική ανάπτυξη. Στο πλαίσιο αυτό, οι τιμές-στόχοι των ευρωπαϊκών τραπεζών αυξάνονται κατά περίπου 9% κατά μέσο όρο.

Ιδιαίτερη βαρύτητα αποκτά η ελληνική αγορά, καθώς η Morgan Stanley θεωρεί ότι διαθέτει ορισμένες από τις ισχυρότερες προοπτικές αύξησης δανείων στην Ευρώπη. Η εικόνα αυτή συνδέεται με τον επενδυτικό κύκλο της ελληνικής οικονομίας και δημιουργεί ευνοϊκό υπόβαθρο για την ανάπτυξη των εργασιών των τραπεζών τα επόμενα χρόνια.

Η Alpha Bank είναι εκείνη που ξεχωρίζει περισσότερο. Η Morgan Stanley την προσθέτει στις ευρωπαϊκές επιλογές της ως Mid-Cap Top Pick, κρίνοντας ότι συνδυάζει ισχυρότερες προοπτικές πιστωτικής επέκτασης με ιδιαίτερα ελκυστικό προφίλ κινδύνου-απόδοσης. Με τιμή αναφοράς τα 4,57 ευρώ, ο νέος στόχος των 5,50 ευρώ αντιστοιχεί σε δυνητικό περιθώριο ανόδου περίπου 20,2%, το υψηλότερο μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών με βάση τις τιμές αναφοράς της έκθεσης. Για την Πειραιώς το αντίστοιχο upside υπολογίζεται σε 19,6%, για τη Eurobank σε 17,7% και για την Εθνική σε 14,3%.

Το discount που παραμένει

Σε όρους P/TBV 2028, η Alpha αποτιμάται περίπου στο 1,2 φορές, έναντι 1,4 φορές για την Πειραιώς, 1,5 φορές για τη Eurobank και 1,6 φορές για την Εθνική. Την ίδια ώρα, το market-implied cost of equity της Alpha βρίσκεται στο 12,6%, παραμένοντας υψηλό όχι μόνο σε σχέση με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο αλλά και ελαφρώς υψηλότερο από άλλες ελληνικές τράπεζες.

Η διαφοροποίηση γίνεται ακόμη πιο εμφανής όταν η αποτίμηση συνδυαστεί με την προσδοκώμενη ανάπτυξη. Η Alpha διαπραγματεύεται περίπου στις 8,2 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028, ενώ η Morgan Stanley υπολογίζει CAGR καθαρών κερδών περίπου 11,6%. Το αντίστοιχο PEG ratio διαμορφώνεται κοντά στο 0,7x, έναντι 0,8x για τη Eurobank και 1,3x για την Εθνική. Με άλλα λόγια, η αποτίμηση που καταβάλλει σήμερα ο επενδυτής για κάθε μονάδα μελλοντικής αύξησης κερδών παραμένει χαμηλή σε σχέση με σημαντικό μέρος του ανταγωνισμού.