OpenAI και Anthropic κυνηγούν την «επενδυτική βαθμίδα» μετά την IPO

Τον δρόμο για πολύ φθηνότερη χρηματοδότηση επιχειρούν να ανοίξουν η OpenAI και η Anthropic, με τις επενδυτικές τράπεζες που τις συμβουλεύουν να προετοιμάζουν ήδη το έδαφος για την απόκτηση πιστοληπτικής αξιολόγησης επενδυτικής βαθμίδας μετά την είσοδό τους στο χρηματιστήριο.

Σύμφωνα με δημοσίευμα των Financial Times, τραπεζίτες της Morgan Stanley και της Goldman Sachs έχουν πραγματοποιήσει το τελευταίο διάστημα συζητήσεις με οίκους αξιολόγησης για λογαριασμό των δύο κορυφαίων εργαστηρίων τεχνητής νοημοσύνης. Στόχος είναι OpenAI και Anthropic να μπορέσουν, μετά τις σχεδιαζόμενες αρχικές δημόσιες προσφορές τους, να εξασφαλίσουν investment-grade αξιολόγηση και να αποκτήσουν πρόσβαση με ευνοϊκότερους όρους στις αγορές χρέους.

Το διακύβευμα είναι ιδιαίτερα μεγάλο. Οι δύο εταιρείες χρειάζονται τεράστια ποσά κεφαλαίων για την κατασκευή data centers, την αγορά προηγμένων ημιαγωγών και τη διασφάλιση της υπολογιστικής ισχύος που απαιτεί η ανάπτυξη και λειτουργία των μοντέλων τεχνητής νοημοσύνης.

Η απόκτηση επενδυτικής βαθμίδας θα μπορούσε να μειώσει αισθητά το κόστος δανεισμού τους και να τους ανοίξει την πόρτα της αμερικανικής αγοράς εταιρικών ομολόγων, η οποία, σύμφωνα με τους FT, υπολογίζεται σε περίπου 11,7 τρισ. δολάρια. Παράλληλα, θα διεύρυνε τη βάση των δυνητικών επενδυτών τους, καθώς ασφαλιστικές εταιρείες, συνταξιοδοτικά ταμεία και άλλοι μεγάλοι θεσμικοί επενδυτές συχνά περιορίζονται στην αγορά τίτλων επενδυτικής βαθμίδας.

Το μεγάλο στοίχημα της χρηματοδότησης της AI

Μια υψηλότερη πιστοληπτική αξιολόγηση δεν θα ωφελούσε μόνο τις ίδιες τις OpenAI και Anthropic. Θα μπορούσε να περιορίσει και την πίεση που ασκεί η γιγαντιαία επενδυτική έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης στους ισολογισμούς των τεχνολογικών και υποδομικών ομίλων που συνεργάζονται μαζί τους.

Μέχρι σήμερα, τα δύο AI labs χρηματοδοτούν μεγάλο μέρος της ανάπτυξής τους μέσω venture capital, θεσμικών επενδυτών και συμφωνιών στις οποίες σημαντικό μέρος του χρηματοδοτικού βάρους αναλαμβάνουν ή υποστηρίζουν εταίροι όπως η Nvidia, η Oracle, η Google και η Broadcom. Η δυνατότητα των ίδιων των εργαστηρίων να δανείζονται με investment-grade όρους θα μπορούσε σταδιακά να μεταφέρει μεγαλύτερο μέρος αυτού του βάρους στους δικούς τους ισολογισμούς.

Χαρακτηριστική είναι η περίπτωση της OpenAI. Σύμφωνα με στοιχεία που επικαλούνται δημοσιεύματα βασισμένα στο ρεπορτάζ των FT, πιστωτική στήριξη της Nvidia για έργο data center στο Οχάιο συνδέεται με την επίτευξη ικανοποιητικής πιστοληπτικής αξιολόγησης από την OpenAI. Αντίστοιχα, η Oracle έχει αναλάβει τεράστιες επενδυτικές δεσμεύσεις σε υποδομές που σχετίζονται με την εταιρεία του ChatGPT, γεγονός που αυξάνει τη σημασία της δυνατότητας της OpenAI να χρηματοδοτεί ανεξάρτητα μεγαλύτερο μέρος των αναγκών της.

Το εγχείρημα, πάντως, δεν θεωρείται απλό. OpenAI και Anthropic παραμένουν ζημιογόνες, με τις ανάγκες για κεφάλαια να αυξάνονται καθώς ο ανταγωνισμός στην τεχνητή νοημοσύνη επιταχύνεται. Η εξασφάλιση investment-grade αξιολόγησης σύντομα μετά την IPO θα αποτελούσε επομένως ασυνήθιστα γρήγορη εξέλιξη για εταιρείες που εξακολουθούν να εμφανίζουν υψηλές ταμειακές εκροές και περιορισμένη ιστορική παρουσία στις δημόσιες αγορές.

Οι τραπεζίτες φαίνεται να ποντάρουν στο γεγονός ότι οι IPO θα προσφέρουν νέα ρευστότητα, θα ενισχύσουν τους ισολογισμούς των δύο εταιρειών και θα δημιουργήσουν μεγαλύτερη διαφάνεια γύρω από τα οικονομικά τους μεγέθη. Η τελική απόφαση, ωστόσο, θα βρίσκεται στα χέρια των οίκων αξιολόγησης, οι οποίοι θα κληθούν να σταθμίσουν την εκρηκτική ανάπτυξη της AI απέναντι στις τεράστιες κεφαλαιακές ανάγκες και στην απουσία σταθερής κερδοφορίας.

Η Anthropic προετοιμάζει μία από τις μεγαλύτερες χρηματιστηριακές εισαγωγές που έχουν πραγματοποιηθεί ποτέ, με την αποτίμησή της να συζητείται ακόμη και κοντά στα 2 τρισ. δολάρια, ενώ η OpenAI αναμένεται να ακολουθήσει.

Εφόσον οι δύο εταιρείες καταφέρουν να συνδυάσουν μια επιτυχημένη IPO με την απόκτηση επενδυτικής βαθμίδας, το αποτέλεσμα θα μπορούσε να αλλάξει ουσιαστικά το μοντέλο χρηματοδότησης της παγκόσμιας κούρσας της τεχνητής νοημοσύνης: από την εξάρτηση από ιδιωτικά κεφάλαια και τους ισολογισμούς των Big Tech, προς τη μαζική αξιοποίηση των διεθνών αγορών ομολόγων.