Anthropic: Λογιστική ζημιά $42 δισ. και δεσμεύσεις για επενδύσεις $518 δισ. στο ενημερωτικό για το IPO

Η Anthropic ετοιμάζεται να περάσει από τον κόσμο των venture capital και των στρατηγικών επενδύσεων της Silicon Valley στη σκληρότερη δοκιμασία των δημόσιων αγορών. Το ντεμπούτο της αναμένεται να πραγματοποιηθεί πιθανότατα μετά τις ενδιάμεσες εκλογές των ΗΠΑ το Νοέμβριο. Και τα στοιχεία που συνοδεύουν την προετοιμασία της αρχικής δημόσιας προσφοράς της αποτυπώνουν ίσως καλύτερα από οτιδήποτε άλλο το μέγεθος του στοιχήματος που έχει στηθεί γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη.

Σύμφωνα με ενημερωτικό δελτίο που συντάχτηκε για την αρχική προσφορά μετοχών και την εισαγωγή της στο Χρηματιστήριο (IPO) , η εταιρεία πίσω από τα μοντέλα Claude εκτιμά ότι η τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να μεταμορφώσει την παγκόσμια οικονομία σε κλίμακα ακόμη μεγαλύτερη από εκείνη της βιομηχανικής επανάστασης, του ηλεκτρισμού ή του διαδικτύου.

Η Anthropic κατέγραψε καθαρή ζημιά σχεδόν 42 δισ. δολαρίων το 2025, ενώ οι μελλοντικές της δεσμεύσεις για υπηρεσίες cloud, υπολογιστική ισχύ και άλλες υποδομές φθάνουν τα 518 δισ. δολάρια. Παράλληλα, η εταιρεία εξετάζει δημόσια εγγραφή που θα μπορούσε να της δώσει αποτίμηση άνω των 2 τρισ. δολαρίων.

Οι αριθμοί είναι ακραίοι ακόμη και για τα δεδομένα της Silicon Valley. Ταυτόχρονα, όμως, αποκαλύπτουν κάτι ευρύτερο, ότι η μάχη για την πρωτοκαθεδρία στην τεχνητή νοημοσύνη μετατρέπεται σταδιακά σε μία από τις πιο κεφαλαιοβόρες επιχειρηματικές κούρσες στην ιστορία.

Η ανάπτυξη της Anthropic είναι εντυπωσιακή. Τα έσοδά της αυξήθηκαν περίπου 12 φορές μέσα στο 2025, φθάνοντας σχεδόν τα 4,6 δισ. δολάρια. Ωστόσο, η ανάπτυξη συνοδεύτηκε από ακόμη μεγαλύτερο κόστος.

Σε λειτουργικό επίπεδο η εταιρεία εμφάνισε ζημιές περίπου 8,06 δισ. δολαρίων, έναντι 2,98 δισ. δολαρίων το 2024. Οι συνολικές λειτουργικές δαπάνες ανήλθαν σε περίπου 12,65 δισ. δολάρια, με τα 7,33 δισ. δολάρια να αφορούν μόνο υπολογιστική ισχύ και υποδομές. Η συγκεκριμένη δαπάνη ήταν περίπου τριπλάσια σε σχέση με το προηγούμενο έτος.

Η εικόνα εξηγεί γιατί η τεχνητή νοημοσύνη εξελίσσεται σε παιχνίδι για εταιρείες με πρόσβαση σε πρωτοφανή επίπεδα κεφαλαίων. Η εκπαίδευση και η λειτουργία των πιο εξελιγμένων μοντέλων απαιτούν τεράστιες εγκαταστάσεις data centers, προηγμένα chips, ενεργειακή ισχύ, δίκτυα υψηλών ταχυτήτων και μακροχρόνιες συμφωνίες με παρόχους cloud. Όσο αυξάνονται οι δυνατότητες των μοντέλων και η χρήση τους από εκατομμύρια επιχειρήσεις και καταναλωτές, τόσο μεγαλώνει και η ανάγκη για υπολογιστικούς πόρους.

Αυτό δημιουργεί ένα παράδοξο που βρίσκεται πλέον στον πυρήνα του επενδυτικού αφηγήματος της AI: τα έσοδα μπορούν να αυξάνονται με εξαιρετικά γρήγορους ρυθμούς, αλλά η υποδομή που απαιτείται για να υποστηριχθούν μπορεί να αυξάνεται εξίσου γρήγορα ή και ταχύτερα.

Τι κρύβεται πίσω από τη ζημιά των 42 δισ. δολαρίων

Ο αριθμός των 42 δισ. δολαρίων χρειάζεται πάντως προσεκτική ανάγνωση. Περίπου 34 δισ. δολάρια της συνολικής καθαρής ζημιάς προήλθαν από λογιστική επιβάρυνση που συνδέεται με την αύξηση της εκτιμώμενης αξίας χρηματοδοτικών μέσων τα οποία μπορούν μελλοντικά να μετατραπούν σε μετοχές της Anthropic. Δεν πρόκειται, δηλαδή, για 34 δισ. δολάρια τα οποία η εταιρεία κατέβαλε σε μετρητά για την καθημερινή λειτουργία της.

Ακόμη και χωρίς αυτή τη λογιστική επίδραση, οι λειτουργικές ζημιές παραμένουν τεράστιες. Ωστόσο, η headline ζημιά των 42 δισ. δολαρίων δεν ισοδυναμεί με αντίστοιχη εκροή μετρητών.

Στα τέλη του 2025 η Anthropic διέθετε περίπου 20,28 δισ. δολάρια σε μετρητά, ισοδύναμα μετρητών και βραχυπρόθεσμες επενδύσεις, γεγονός που της προσφέρει σημαντικό χρηματοδοτικό απόθεμα, αλλά ταυτόχρονα αναδεικνύει το μέγεθος των κεφαλαίων που απαιτούνται για να συνεχιστεί η επέκταση.

Το πραγματικό στοίχημα των 518 δισ. δολαρίων

Το ενημερωτικό δελτίο αναφέρεται σε περίπου 518 δισ. δολάρια μελλοντικών υποχρεώσεων που συνδέονται με cloud, computing και υποδομές. Πρόκειται ουσιαστικά για ένα γιγαντιαίο στοίχημα πάνω στην υπόθεση ότι η ζήτηση για προηγμένα μοντέλα AI θα συνεχίσει να αυξάνεται και ότι η Anthropic θα μπορέσει να μετατρέψει αυτή τη ζήτηση σε έσοδα αρκετά υψηλά ώστε να δικαιολογούν τις επενδύσεις.

Η στρατηγική έχει ήδη αρχίσει να αποτυπώνεται σε τεράστιες συμφωνίες υποδομών. Λίγες ημέρες πριν από τη δημοσιοποίηση των στοιχείων της IPO, η Akamai ανακοίνωσε επταετή συμφωνία παροχής cloud services προς την Anthropic ύψους 11,6 δισ. δολαρίων, με δυνατότητα περαιτέρω επέκτασης.

Οι συμφωνίες αυτές δείχνουν ότι η αγορά της τεχνητής νοημοσύνης δεν αφορά πλέον μόνο τον ανταγωνισμό για το καλύτερο chatbot ή το καλύτερο μοντέλο. Πίσω από τα Claude, ChatGPT και τις αντίστοιχες υπηρεσίες δημιουργείται ένα νέο οικοσύστημα υποδομών εκατοντάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Πιθανή αποτίμηση 2 τρισ. δολαρίων

Η πιθανή αποτίμηση άνω των 2 τρισ. δολαρίων αποτελεί ίσως το πιο κρίσιμο στοιχείο του επικείμενου IPO. Μόλις τον Μάιο του 2026 η ίδια η Anthropic είχε εκτιμηθεί στα 965 δισ. δολάρια. Ο νέος στόχος, επομένως, υπερδιπλασιάζει την αποτίμηση μέσα σε λίγους μήνες. Εάν η εταιρεία καταφέρει να προσελκύσει επενδυτές σε αυτά τα επίπεδα, η δημόσια εγγραφή της θα αποκτήσει σημασία πολύ πέρα από την ίδια.

Μέχρι σήμερα, μεγάλο μέρος της χρηματιστηριακής έκθεσης των επενδυτών στην AI περνούσε μέσω εταιρειών όπως η Nvidia, η Microsoft, η Alphabet, η Amazon και η Meta. Μία εισηγμένη Anthropic θα έδινε στην αγορά έναν πολύ πιο άμεσο τρόπο να αποτιμήσει την οικονομική αξία ενός κορυφαίου εργαστηρίου generative AI.

Το αποτέλεσμα θα μπορούσε, κατ’ επέκταση, να επηρεάσει τις αποτιμήσεις ολόκληρου του κλάδου και κυρίως της OpenAI, η οποία επίσης έχει κινηθεί προς την κατεύθυνση δημόσιας εγγραφής.

Claude εναντίον ChatGPT στις αγορές

Η Anthropic ιδρύθηκε το 2021 από πρώην στελέχη και ερευνητές της OpenAI, μεταξύ των οποίων ο Dario Amodei και η Daniela Amodei. Η εταιρεία λάνσαρε το πρώτο μεγάλο γλωσσικό μοντέλο της το 2023 και έκτοτε το Claude εξελίχθηκε σε έναν από τους βασικότερους ανταγωνιστές του ChatGPT, ιδιαίτερα στην επιχειρηματική αγορά. Ο ανταγωνισμός πλέον δεν αφορά μόνο την ποιότητα των μοντέλων. Anthropic και OpenAI διεκδικούν εταιρικούς πελάτες, κορυφαίους ερευνητές, πρόσβαση σε chips, υπολογιστική ισχύ, στρατηγικές συμφωνίες cloud και επιρροή στη διαμόρφωση του ρυθμιστικού πλαισίου. Στην εξίσωση προστίθενται η Google, η Meta και η xAI, ενώ οι μεγάλες εταιρείες cloud έχουν ταυτόχρονα τον ρόλο του επενδυτή, του προμηθευτή υποδομών και, σε ορισμένες περιπτώσεις, του ανταγωνιστή. Η Amazon και η Google συγκαταλέγονται στους σημαντικότερους στρατηγικούς επενδυτές της Anthropic και παράλληλα της παρέχουν μεγάλο μέρος της υπολογιστικής υποδομής πάνω στην οποία εκπαιδεύονται και λειτουργούν τα μοντέλα Claude.

Ένας ακόμη κίνδυνος η εξάρτηση από λίγους μεγάλους πελάτες

Παρά τον εκρηκτικό ρυθμό ανάπτυξης, το ενημερωτικό δελτίο αποκαλύπτει και μια σημαντική αδυναμία. Σχεδόν το ένα τέταρτο των εσόδων της Anthropic προήλθε από μόλις δύο πελάτες το 2025. Παράλληλα, αρκετοί από τους μεγαλύτερους πελάτες της δεν δεσμεύονται από μακροχρόνια συμβόλαια και μπορούν να μειώσουν ή ακόμη και να διακόψουν τις δαπάνες τους.

Υπάρχει, όμως, μία ακόμη διάσταση.  Η Anthropic έχει οικοδομήσει μεγάλο μέρος της ταυτότητάς της γύρω από την ασφάλεια της τεχνητής νοημοσύνης. Την ίδια στιγμή που αναπτύσσει όλο και ισχυρότερα μοντέλα, οι δικές της ερευνητικές ομάδες έχουν καταγράψει σε ελεγχόμενες δοκιμές συμπεριφορές μοντέλων που περιλαμβάνουν βοήθεια σε απάτες, χειραγώγηση πληροφοριών και παρεμβάσεις σε κώδικα.

Ο CEO Dario Amodei έχει επανειλημμένα ζητήσει επιβράδυνση στον ρυθμό διάθεσης νέων δυνατοτήτων από τον κλάδο προκειμένου να αντιμετωπιστούν οι κίνδυνοι. Και όμως, ο εμπορικός ανταγωνισμός δεν σταματά. Η Anthropic παρουσίασε πρόσφατα το Claude Opus 5.5, συνεχίζοντας την τεχνολογική κούρσα με την OpenAI και τους υπόλοιπους μεγάλους παίκτες. Σύμφωνα με το Reuters, η εταιρεία υποστηρίζει ότι το νέο μοντέλο μειώνει σημαντικά το λειτουργικό κόστος σε σύγκριση με τον προκάτοχό του, κάτι ιδιαίτερα σημαντικό σε μια εποχή όπου το κόστος inference και computing μετατρέπεται σε βασικό οικονομικό παράγοντα για τις εταιρείες AI.

Ακόμη και η εταιρική διακυβέρνηση γίνεται μέρος του πειράματος

Η Anthropic επιχειρεί να αντιμετωπίσει την ένταση ανάμεσα στις απαιτήσεις των δημόσιων αγορών και στην αποστολή της για ασφαλή ανάπτυξη της AI και μέσω της εταιρικής της δομής. Σύμφωνα με νέο ρεπορτάζ του Reuters, οι επτά συνιδρυτές της σχεδιάζουν να διατηρήσουν καθοριστικό έλεγχο μέσω μιας δομής με την ονομασία Founder LLC, η οποία θα ελέγχει μία ειδική μετοχή κατηγορίας F με 50,1% των δικαιωμάτων ψήφου. Η Anthropic σχεδιάζει επίσης να παραμείνει Public Benefit Corporation του Delaware. Η επιλογή δείχνει ότι η εταιρεία θέλει να προστατεύσει τη μακροπρόθεσμη στρατηγική της από τις βραχυπρόθεσμες πιέσεις που συνήθως συνοδεύουν την είσοδο μιας εταιρείας στο χρηματιστήριο.