Citi: Ανεβάζει την τιμή – στόχο για τη μετοχή της ΔΕΗ στα 22,60 ευρώ και διατηρεί τη σύσταση «αγορά»

Η Citi επανέρχεται στη ΔΕΗ με σαφώς πιο φιλόδοξη αποτίμηση, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο στα €22,60 από €19,00 και διατηρώντας τη σύσταση «αγορά». Η αναβάθμιση δεν είναι απλώς μια μηχανική προσαρμογή μετά την ανακοίνωση του νέου στρατηγικού σχεδίου του ομίλου. Είναι μια προσπάθεια να αποτυπωθεί η μεγαλύτερη αναπτυξιακή κλίμακα της ΔΕΗ, αλλά και να διαχωριστεί τι θεωρείται ήδη «ορατό» και τι παραμένει υπό αίρεση στην εκτέλεση του πλάνου. Σύμφωνα με την έκθεση της 8ης Μαΐου 2026, η μετοχή βρισκόταν στα €18,95 στις 7 Μαΐου, με το βασικό σενάριο της Citi να δείχνει περιθώριο ανόδου 19,3%, ενώ μαζί με την εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 4,2% η συνολική αναμενόμενη απόδοση φτάνει στο 23,5%.

Το ενδιαφέρον στοιχείο της ανάλυσης είναι ότι η Citi δεν περιορίζεται στο θετικό αφήγημα της ανάπτυξης. Αντιθέτως, παρουσιάζει ένα εύρος σεναρίων που λειτουργεί και ως τεστ αντοχής για την αποτίμηση. Στο θετικό σενάριο, η τιμή ανεβαίνει στα €26,70, δηλαδή με περιθώριο ανόδου περίπου 41%, με βασικές παραδοχές το χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου, την πλήρη υλοποίηση του μη εξασφαλισμένου χαρτοφυλακίου ΑΠΕ και καλύτερα περιθώρια στην προμήθεια. Ακόμη και στο δυσμενές σενάριο, όμως, η αποτίμηση τοποθετείται στα €19,10, ελαφρώς υψηλότερα από την τότε τιμή στο ταμπλό, στοιχείο που δείχνει ότι ο οίκος θεωρεί πως μεγάλο μέρος των κινδύνων έχει ήδη ενσωματωθεί στη μετοχή.

Η νέα τιμή-στόχος στηρίζεται σε αποτίμηση με βάση το άθροισμα των επιμέρους δραστηριοτήτων του ομίλου. Η Citi εκτιμά ότι στα €22,60 η ΔΕΗ θα διαπραγματεύεται με δείκτη P/E περίπου 13 φορές για το 2028, παραμένοντας περίπου 15% φθηνότερη από συγκρίσιμες ευρωπαϊκές εταιρείες κοινής ωφέλειας. Με βάση τις εκτιμήσεις της, η μετοχή διαπραγματεύεται σήμερα με P/E περίπου 10,5 φορές για το 2028, έναντι μέσου όρου περίπου 15 φορές για το ευρωπαϊκό peer group. Αυτό είναι το βασικό επενδυτικό επιχείρημα: η ΔΕΗ εμφανίζει υψηλότερη αναμενόμενη αύξηση κερδών, αλλά εξακολουθεί να αποτιμάται με σημαντική έκπτωση.

Η αναβάθμιση έρχεται μετά το νέο στρατηγικό σχέδιο της ΔΕΗ για την περίοδο 2026-2030, το οποίο ανεβάζει θεαματικά τον επενδυτικό πήχη. Το νέο business plan προβλέπει επενδύσεις περίπου €24 δισ., με στόχο EBITDA €4,6 δισ. και καθαρά κέρδη €1,5 δισ. το 2030. Η χρηματοδότηση του σχεδίου συνδέεται και με αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους περίπου €4 δισ., ενώ, σύμφωνα με το πλάνο, το 54% των κεφαλαιουχικών δαπανών θα καλυφθεί από λειτουργικές ταμειακές ροές, το 31% από αύξηση καθαρού δανεισμού και το 15% από την ΑΜΚ.

Το σχέδιο της ΔΕΗ έχει τρεις βασικούς άξονες: επιτάχυνση των ΑΠΕ και της ευέλικτης παραγωγής σε Ελλάδα και Ρουμανία, επέκταση σε αγορές της Κεντρικής και Νοτιοανατολικής Ευρώπης και ανάπτυξη μεγάλων data centers στην περιοχή. Η διοίκηση βλέπει ευκαιρία σε μια ευρύτερη ενεργειακή αγορά όπου η προσφορά παραμένει περιορισμένη, οι διασυνδέσεις με την Κεντρική Ευρώπη δεν επαρκούν και η ζήτηση ενισχύεται από τον εξηλεκτρισμό, την οικονομική ανάπτυξη και την εγκατάσταση νέων ψηφιακών υποδομών.

Ωστόσο, η Citi δεν ενσωματώνει άκριτα όλο το εταιρικό αφήγημα. Το μοντέλο της είναι πιο συντηρητικό από τον επίσημο σχεδιασμό της ΔΕΗ, καθώς περιλαμβάνει μόνο εξασφαλισμένη αύξηση ισχύος 6,6 GW από συνολικό χαρτοφυλάκιο 11,6 GW έως το 2030 και δεν αποδίδει πλήρη αξία σε μη εξασφαλισμένα έργα ΑΠΕ και data centers. Παρά αυτή τη συγκρατημένη προσέγγιση, ο οίκος προβλέπει μέση ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή περίπου 12%, μετά και την επίπτωση της αύξησης κεφαλαίου.

Οι αριθμοί της Citi δείχνουν σταδιακή αλλά ουσιαστική ενίσχυση της κερδοφορίας. Τα λειτουργικά κέρδη εκτιμώνται σε €2,397 δισ. το 2026, €2,998 δισ. το 2027 και €3,234 δισ. το 2028. Τα καθαρά κέρδη προβλέπεται να αυξηθούν από €681 εκατ. το 2026 σε €958 εκατ. το 2027 και €1,011 δισ. το 2028, ενώ τα κέρδη ανά μετοχή εκτιμώνται σε €1,21, €1,71 και €1,80 αντίστοιχα. Παράλληλα, το μέρισμα προβλέπεται να αυξηθεί από €0,80 το 2026 σε €1,00 το 2027 και €1,20 το 2028.

Η πιο προσεκτική ανάγνωση της Citi αφορά κυρίως την περίοδο μετά το 2028. Εκεί, η ανάπτυξη της ΔΕΗ θα εξαρτηθεί περισσότερο από έργα που δεν είναι ακόμη πλήρως εξασφαλισμένα, από την επιτυχία των νέων data centers και από την επέκταση σε αγορές όπως η Πολωνία, η Ουγγαρία και η Σλοβακία. Επιπλέον, παραμένουν ανοιχτοί κίνδυνοι από τις τιμές ηλεκτρικής ενέργειας, το κόστος κεφαλαίου και πιθανές επιβαρύνσεις που συνδέονται με τη διατήρηση λιγνιτικής ισχύος για λόγους ασφάλειας εφοδιασμού.

Συνολικά, η Citi δείχνει να αναγνωρίζει ότι η ΔΕΗ έχει περάσει σε διαφορετική επενδυτική κατηγορία: από μια ιστορία αναδιάρθρωσης σε μια ιστορία περιφερειακής ανάπτυξης, πράσινης παραγωγής, δικτύων και ενεργειακών υποδομών. Η νέα τιμή-στόχος στα €22,60 αποτυπώνει αυτή την αναβάθμιση των προοπτικών. Η επιφύλαξη, όμως, δεν έχει εξαφανιστεί. Η Citi αγοράζει την αναπτυξιακή ιστορία της ΔΕΗ, αλλά την αποτιμά με πειθαρχία: δίνει αξία σε όσα θεωρεί εκτελέσιμα, κρατά αποστάσεις από τα πιο φιλόδοξα τμήματα του πλάνου και αφήνει την περαιτέρω επαναξιολόγηση της μετοχής να εξαρτηθεί από την πραγματική υλοποίηση.