ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Κέρδη €83,4 εκατ. +22% στο εξάμηνο και «δύναμη πυρός» €2,2 δισ. – Οι παραχωρήσεις αλλάζουν το προφίλ κερδοφορίας

Η εικόνα που προκύπτει από τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου του 2026 που δημοσιοποίησε ο όμιλος ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εκτός από την αύξηση των βασικών μεγεθών, δείχνει τη μεταβολή στη σύνθεση της κερδοφορίας του ομίλου. Οι παραχωρήσεις ενισχύουν πλέον αποφασιστικά το αποτύπωμά τους, προσφέροντας μεγαλύτερη προβλεψιμότητα εσόδων και ταμειακών ροών, ενώ ο κατασκευαστικός βραχίονας εξακολουθεί να λειτουργεί ως δεύτερος ισχυρός πυλώνας, με μεγάλο ανεκτέλεστο και βελτιωμένη λειτουργική κερδοφορία.

Σύμφωνα με τα στοιχεία που ανακοινώθηκαν, τα συνολικά έσοδα διαμορφώθηκαν στα €2,102 δισ. από €1,957 δισ. ένα χρόνο νωρίτερα, σημειώνοντας αύξηση περίπου 7,4%. Η προσαρμοσμένη λειτουργική κερδοφορία, adj. EBITDA, αυξήθηκε κατά 12,2% στα €356,3 εκατ., με το σχετικό περιθώριο να ενισχύεται στο 17% από 16,2%. Ακόμη ταχύτερα κινήθηκαν τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη που αναλογούν στους μετόχους, φθάνοντας τα €83,4 εκατ., αυξημένα κατά 22,1%, ενώ τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή διαμορφώθηκαν στα €0,83 από €0,68.

Η βελτίωση της κερδοφορίας με ταχύτερο ρυθμό από τα έσοδα αποτελεί ένα από τα σημαντικότερα στοιχεία του εξαμήνου. Δείχνει ότι η ανάπτυξη δεν προέρχεται απλώς από μεγαλύτερο όγκο δραστηριότητας, αλλά συνοδεύεται από ευνοϊκότερη σύνθεση εργασιών και καλύτερη λειτουργική μόχλευση. Τα κέρδη προ φόρων ανήλθαν σε €94,7 εκατ. έναντι €87,6 εκατ. στο πρώτο εξάμηνο του 2025, εξέλιξη που η εταιρεία αποδίδει τόσο στην αύξηση των λειτουργικών κερδών όσο και στη συνεισφορά δραστηριοτήτων που ενοποιούνται με τη μέθοδο της καθαρής θέσης.

Οι παραχωρήσεις παίρνουν τα ηνία

Το βασικό συμπέρασμα των αποτελεσμάτων βρίσκεται στον τομέα των παραχωρήσεων. Τα έσοδα του κλάδου αυξήθηκαν κατά 32,3%, στα €342,6 εκατ., ενώ το adj. EBITDA ενισχύθηκε κατά 35,2%, στα €225,4 εκατ. Έτσι, οι παραχωρήσεις συνεισφέρουν πλέον περίπου το 63% της συνολικής προσαρμοσμένης λειτουργικής κερδοφορίας του ομίλου.

Σε αντίθεση με την κατασκευή, όπου τα έσοδα εξαρτώνται από την εξέλιξη και την παράδοση έργων, οι μακροχρόνιες παραχωρήσεις δημιουργούν περισσότερο επαναλαμβανόμενες και προβλέψιμες ροές. Η είσοδος της Εγνατίας Οδού στην περίοδο παραχώρησης είναι ήδη ορατή στα μεγέθη, με έσοδα €78,2 εκατ. στο εξάμηνο, ενώ η διοίκηση εκτιμά ότι η συνεισφορά της θα αυξηθεί όσο ολοκληρώνονται οι εργασίες ανάταξης και ωριμάζει λειτουργικά το έργο.

Θετικά κινήθηκε και η Αττική Οδός, όπου τα έσοδα αυξήθηκαν 4,2% με την κίνηση υψηλότερη κατά 2,4% και το adj. EBITDA αυξημένο κατά 7,7%. Η μεγαλύτερη αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας σε σχέση με την κίνηση αναδεικνύει ακριβώς το πλεονέκτημα της λειτουργικής μόχλευσης που χαρακτηρίζει ώριμες υποδομές αυτού του τύπου.

Κατασκευές: Tο ανεκτέλεστο διατηρεί υψηλή ορατότητα

Ο κατασκευαστικός κλάδος εξακολουθεί να αποτελεί καθοριστικό κομμάτι του ομίλου. Τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 10,9%, ενώ το adj. EBITDA ενισχύθηκε κατά 32,7%, εξέλιξη που δείχνει ότι η αύξηση του αντικειμένου συνοδεύεται από διατήρηση ικανοποιητικών περιθωρίων. Στο τέλος Ιουνίου, το υπογεγραμμένο ανεκτέλεστο ανερχόταν σε €6,9 δισ. από €6,6 δισ. στο τέλος του 2025, ενώ επιπλέον έργα €2 δισ. βρίσκονταν προς υπογραφή. Το συνολικό χαρτοφυλάκιο φθάνει έτσι τα €8,9 δισ. Ιδιαίτερη σημασία έχει η σύνθεσή του: περίπου το 79% αφορά έργα ιδίων επενδύσεων της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ή ιδιωτικές επενδύσεις τρίτων, κάτι που περιορίζει την έκθεση σε κινδύνους χρηματοδότησης ή νέων αναθέσεων και προσφέρει μεγαλύτερη ορατότητα για τα επόμενα χρόνια.

Με άλλα λόγια, η κατασκευή δεν αποτελεί μόνο αυτόνομη πηγή κερδών. Τροφοδοτεί παράλληλα και τον «κύκλο ζωής» των επενδύσεων του ομίλου, καθώς κατασκευάζει έργα τα οποία στη συνέχεια μπορούν να περάσουν σε μακροχρόνια λειτουργία και να δημιουργούν επαναλαμβανόμενες ροές μέσω παραχωρήσεων.

Η ενέργεια και η δύσκολη σύγκριση με το 2025

Πιο σύνθετη είναι η εικόνα στον τομέα παραγωγής και εμπορίας ηλεκτρισμού και φυσικού αερίου. Τα έσοδα περιορίστηκαν στα €864,7 εκατ. από €899,6 εκατ., ενώ το adj. EBITDA υποχώρησε στα €25,1 εκατ. από €71,2 εκατ. Ωστόσο, η σύγκριση επηρεάζεται από τα κέρδη που είχαν καταγραφεί στο πρώτο εξάμηνο του 2025 από την πώληση της μονάδας ΗΡΩΝ 1. Η εταιρεία αναφέρει ότι, εξαιρουμένης αυτής της επίδρασης και λαμβανομένης υπόψη της νέας μονάδας της Κομοτηνής, η υποκείμενη κερδοφορία παρέμεινε σε ικανοποιητικά επίπεδα.

Ισχυρότερος ισολογισμός και €2,2 δισ. διαθέσιμα

Εξίσου σημαντική με τη λειτουργική επίδοση είναι η αλλαγή στη χρηματοοικονομική εικόνα. Μετά τη διάθεση 15,5 εκατ. νέων μετοχών και την άντληση €659 εκατ., τα συνολικά ελεύθερα ταμειακά διαθέσιμα του ομίλου διαμορφώνονται pro forma περίπου στα €2,2 δισ., εκ των οποίων €1,3 δισ. βρίσκονται στη μητρική εταιρεία.

Εξαιρουμένου του project finance, το οποίο δεν έχει αναγωγή στη μητρική, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ περνά pro forma σε καθαρή ταμειακή θέση €280 εκατ., έναντι καθαρού δανεισμού €211 εκατ. στο τέλος του 2025. Σε ενοποιημένη βάση, το προσαρμοσμένο καθαρό χρέος υποχώρησε στα €3,82 δισ. από €4,30 δισ., με σχεδόν το σύνολό του να αφορά μακροπρόθεσμες χρηματοδοτήσεις συγκεκριμένων έργων. Πάνω από το 85% του σχετικού δανεισμού συνδέεται με τη Νέα Αττική Οδό και τη Νέα Εγνατία Οδό, ενώ το 93% του συνολικού δανεισμού έχει σταθερό επιτόκιο ή είναι αντισταθμισμένο έναντι επιτοκιακού κινδύνου.

Η ενίσχυση της ρευστότητας αποκτά πρόσθετη σημασία μετά την εξασφάλιση επενδυτικής βαθμίδας από S&P και Moody’s, με αξιολογήσεις «BBB-» και «Baa3» αντίστοιχα. Πρόκειται για εξέλιξη που, πέρα από το συμβολικό σκέλος, διευρύνει δυνητικά τη βάση χρηματοδότησης και ενισχύει τη δυνατότητα του ομίλου να διεκδικήσει νέα μεγάλα έργα ή να προχωρήσει σε εξαγορές και συμμετοχές.

Στο πρώτο εξάμηνο, οι συνολικές επενδύσεις ανήλθαν σε περίπου €296 εκατ. και κατευθύνθηκαν μεταξύ άλλων στην Εγνατία Οδό, τον ΒΟΑΚ, το IRC και τον Νέστο, καθώς και στην απόκτηση ποσοστού 12,8% της ΕΥΔΑΠ έναντι περίπου €134 εκατ.