Eurobank Research: Η ελληνική οικονομία κρατά άμυνες – Στο ραντάρ ενέργεια, κατανάλωση και εξαγωγές

Ανθεκτικότητα απέναντι στις επιπτώσεις της κρίσης στη Μέση Ανατολή εξακολουθεί να εμφανίζει η ελληνική οικονομία, σύμφωνα με τη Eurobank Research, καθώς τα τελευταία διαθέσιμα στοιχεία από την πραγματική οικονομία παραμένουν ενθαρρυντικά.

Η εικόνα που διαμορφώνεται από λιανικό εμπόριο, αγορά εργασίας, τραπεζική χρηματοδότηση, πληθωρισμό και πρόδρομους δείκτες παραμένει, τουλάχιστον προς το παρόν, συμβατή με συνέχιση της οικονομικής μεγέθυνσης κατά το β΄ τρίμηνο του 2026. Την ίδια στιγμή, η καλύτερη επίδοση της ευρωπαϊκής οικονομίας λειτουργεί υποστηρικτικά για τις ελληνικές εξαγωγές.

Η Eurobank Research επισημαίνει, πάντως, ότι η γεωπολιτική αβεβαιότητα δεν έχει υποχωρήσει. Οι επιπτώσεις της κρίσης στις τιμές της ενέργειας αλλά και στη διεθνή προσφορά και ζήτηση αγαθών και υπηρεσιών παραμένουν βασικές εστίες κινδύνου.

Ισχυρή ανάκαμψη του λιανικού εμπορίου

Ένα από τα θετικότερα μηνύματα έρχεται από την κατανάλωση. Ο δείκτης όγκου λιανικού εμπορίου ανέκαμψε τον Μάιο, σημειώνοντας μηνιαία άνοδο 3,4%, μετά τις μειώσεις κατά 1,5% τον Απρίλιο και 0,4% τον Μάρτιο. Σε ετήσια βάση οι πωλήσεις σε σταθερές τιμές αυξήθηκαν κατά 6,5%, εξέλιξη που συνδέεται και με τη χαμηλή βάση σύγκρισης του Μαΐου του 2025.

Η βελτίωση ήταν ευρεία. Μεταξύ άλλων, οι πωλήσεις αυξήθηκαν σε μηνιαία βάση κατά 4,5% στα μεγάλα καταστήματα τροφίμων, κατά 4,2% στην κατηγορία τροφίμων, ποτών και καπνού και κατά 4,6% στην ένδυση και υπόδηση. Θετικές μεταβολές καταγράφηκαν επίσης σε καύσιμα, φαρμακευτικά και καλλυντικά, έπιπλα και οικιακό εξοπλισμό.

Καλύτερη εικόνα στην αγορά εργασίας

Θετικά είναι τα μηνύματα και από την απασχόληση. Ο ετήσιος ρυθμός αύξησής της επιταχύνθηκε τον Ιούνιο στο 1,2%, από το αναθεωρημένο 0,9% τον Μάιο και 0,5% τον Απρίλιο.

Συνολικά στο β΄ τρίμηνο η απασχόληση αυξήθηκε κατά 0,9% σε ετήσια βάση, έναντι 1,2% στο α΄ τρίμηνο. Η Eurobank Research σημειώνει ότι η επιβράδυνση αποδείχθηκε πολύ ηπιότερη από εκείνη που υποδείκνυαν τα αρχικά στοιχεία, τα οποία παρέπεμπαν σε αύξηση μόλις 0,4% για το τρίμηνο. Η εξέλιξη αφήνει περιθώριο για ισχυρότερη από την αρχικά αναμενόμενη συμβολή της απασχόλησης στην οικονομική μεγέθυνση.

Στο 9,8% η πιστωτική επέκταση προς τις επιχειρήσεις

Σημαντικό στήριγμα της οικονομικής δραστηριότητας παραμένει η τραπεζική χρηματοδότηση. Τον Ιούνιο ο ετήσιος ρυθμός μεταβολής της χρηματοδότησης προς τις μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις διαμορφώθηκε στο 9,8%, ενώ στο σύνολο του β΄ τριμήνου έφθασε το 9,7%.

Κατά τη Eurobank Research, η διατήρηση υψηλού ρυθμού πιστωτικής επέκτασης είναι κρίσιμη, καθώς υποστηρίζει τις επενδύσεις παγίου κεφαλαίου. Οι τελευταίες, πέρα από την τόνωση της ζήτησης βραχυπρόθεσμα, διευρύνουν τις παραγωγικές δυνατότητες της οικονομίας και συμβάλλουν στην αποκατάσταση της παραγωγικής βάσης που επλήγη κατά την πολυετή κρίση χρέους.

Πληθωρισμός: Από 3,9% στο 2,7% τον Ιούλιο

Σημαντική αποκλιμάκωση παρουσίασε παράλληλα ο πληθωρισμός. Με βάση τον Εναρμονισμένο Δείκτη Τιμών Καταναλωτή, υποχώρησε στο 2,7% τον Ιούλιο από 3,9% τον Ιούνιο, περνώντας ελαφρώς χαμηλότερα από το 2,9% της Ευρωζώνης για πρώτη φορά μετά τον Οκτώβριο του 2025.

Κύρια αιτία της επιβράδυνσης ήταν τα τρόφιμα, όπου ο πληθωρισμός υποχώρησε στο -0,3% από 2,2%, καθώς και οι υπηρεσίες, όπου περιορίστηκε στο 3,1% από 4,5%. Σε μηνιαία βάση, μάλιστα, ο ΕνΔΤΚ μειώθηκε κατά 1,4%, καταγράφοντας τη μεγαλύτερη πτώση μεταξύ των χωρών της ΕΕ-27.

Η Eurobank Research, ωστόσο, προειδοποιεί ότι η συγκεκριμένη αποκλιμάκωση δεν συνεπάγεται γενικευμένη εξασθένηση των υποκείμενων πληθωριστικών πιέσεων. Αντίθετα, αποδίδεται σε σημαντικό βαθμό σε εποχικούς και συγκυριακούς παράγοντες, όπως οι θερινές εκπτώσεις και η πτώση των τιμών των μη επεξεργασμένων τροφίμων.

Οικονομικό κλίμα πάνω από τον μακροχρόνιο μέσο όρο

Ανθεκτική παραμένει και η επιχειρηματική ψυχολογία. Ο δείκτης οικονομικού κλίματος του ΙΟΒΕ υποχώρησε οριακά στις 107,6 μονάδες τον Ιούλιο από 108,2 τον Ιούνιο, εξακολουθώντας όμως να βρίσκεται αισθητά πάνω από τον μακροχρόνιο μέσο όρο των 100 μονάδων και να υπεραποδίδει έναντι της Ευρωζώνης, όπου ο αντίστοιχος δείκτης βρισκόταν στις 96,9 μονάδες.

Βελτίωση παρουσίασε και η καταναλωτική εμπιστοσύνη, φθάνοντας στις -47,8 μονάδες, υψηλό επτά μηνών, από -52,8 τον Ιούνιο. Η απόσταση από την Ευρωζώνη, πάντως, παραμένει μεγάλη.

Σημαντική παράμετρος είναι η πίεση που εξακολουθούν να αντιμετωπίζουν τα νοικοκυριά: η αρνητική αποταμίευσή τους επιδεινώθηκε στο 3,3% του διαθέσιμου εισοδήματος στο α΄ τρίμηνο του 2026, από 1,8% ένα χρόνο νωρίτερα. Παράλληλα, η ονομαστική αύξηση του διαθέσιμου εισοδήματος κατά 3,2% απορροφήθηκε από τον πληθωρισμό, αφήνοντας ουσιαστικά στάσιμο το πραγματικό διαθέσιμο εισόδημα.

PMI στις 54,3 μονάδες – Βελτιώνονται οι συνθήκες στη μεταποίηση

Ιδιαίτερα θετική είναι η ένδειξη από τη μεταποίηση. Ο PMI αυξήθηκε για τρίτο συνεχόμενο μήνα και έφθασε τον Ιούλιο στις 54,3 μονάδες, έναντι 51,9 μονάδων στην Ευρωζώνη.

Η επίδοση αντανακλά την αύξηση των νέων παραγγελιών, της παραγωγής και της απασχόλησης, ενώ και η εξωτερική ζήτηση έδειξε σημάδια ανάκαμψης. Ταυτόχρονα, οι πιέσεις στο κόστος επιβραδύνθηκαν, αν και εξακολουθούν να κινούνται σε σχετικά υψηλά επίπεδα.

Στήριγμα για τις εξαγωγές η καλύτερη επίδοση της Ευρώπης

Πρόσθετο θετικό στοιχείο αποτελεί η εικόνα της ευρωπαϊκής οικονομίας. Παρά την επιδείνωση του γεωπολιτικού περιβάλλοντος και την άνοδο των τιμών της ενέργειας, οι προκαταρκτικές εκτιμήσεις δείχνουν επιτάχυνση της ανάπτυξης κατά το β΄ τρίμηνο.

Το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε σε τριμηνιαία βάση κατά 0,5% στην ΕΕ-27 και κατά 0,4% στην Ευρωζώνη, έναντι 0,1% και μηδενικής μεταβολής αντίστοιχα στο α΄ τρίμηνο. Σε ετήσια βάση οι ρυθμοί ανάπτυξης διαμορφώθηκαν σε 1,2% και 1% αντίστοιχα.

Για την Ελλάδα, η εξέλιξη περιορίζει –χωρίς να εξαλείφει– τους καθοδικούς κινδύνους για την εξωτερική ζήτηση και, κατά συνέπεια, για τις εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών. Η παράμετρος αυτή αποκτά ιδιαίτερη σημασία καθώς, μετά το γεωπολιτικό σοκ, διεθνείς και εγχώριοι οργανισμοί αναθεώρησαν προς τα κάτω τις εκτιμήσεις τους για την ελληνική ανάπτυξη το 2026, εστιάζοντας κυρίως στους κινδύνους για ιδιωτική κατανάλωση και εξαγωγές.

Το μεγάλο ερωτηματικό παραμένει η γεωπολιτική αβεβαιότητα

Συνολικά, σύμφωνα με τη Eurobank Research, τα τελευταία στοιχεία συνθέτουν μια εικόνα που παραμένει συμβατή με συνέχιση της οικονομικής μεγέθυνσης στο β΄ τρίμηνο του 2026. Η ανάκαμψη του λιανεμπορίου, η καλύτερη εικόνα στην απασχόληση, η ισχυρή χρηματοδότηση των επιχειρήσεων, η αποκλιμάκωση του πληθωρισμού και οι ανθεκτικοί πρόδρομοι δείκτες λειτουργούν προς την ίδια κατεύθυνση.

Το εξωτερικό περιβάλλον, ωστόσο, παραμένει ευμετάβλητο. Η πορεία των τιμών της ενέργειας και οι πιθανές διαταραχές στη διεθνή προσφορά και ζήτηση μπορούν να μεταβάλουν την εικόνα, με τη Eurobank Research να υπογραμμίζει ότι η συνεχής παρακολούθηση των εισερχόμενων στοιχείων είναι κρίσιμη για να αποτιμηθούν η διάρκεια και η ένταση των επιπτώσεων του γεωπολιτικού σοκ στην ελληνική οικονομία.