Το μέλλον του γεν εξαρτάται από τις διαθέσεις της Τράπεζας της Ιαπωνίας

Σε τεντωμένο σχοινί βρίσκεται η δυναμική ανάκαμψη του ιαπωνικού γεν, καθώς η διατήρησή της προϋποθέτει την ταχύτερη σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής από την Τράπεζα της Ιαπωνίας (BOJ).

Αν η κεντρική τράπεζα επιμείνει στην προσεκτική της τακτική, το νόμισμα κινδυνεύει να διολισθήσει εκ νέου στα ιστορικά χαμηλά επίπεδα του περασμένου Ιουλίου.

Η απότομη αλλαγή ρητορικής στις αρχές του μήνα, σε συνδυασμό με την παρέμβαση του Αμερικανού Υπουργού Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ που καλούσε την BOJ να πράξει το σωστό, πυροδότησε ένα εντυπωσιακό άλμα 5% για το γεν έναντι του δολαρίου.

Η αγορά του ιαπωνικού νομίσματος ενισχύθηκε επιπλέον από τα σενάρια που θέλουν το κρατικό συνταξιοδοτικό ταμείο της χώρας, ύψους 2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, να προχωρά σε επαναπατρισμό κεφαλαίων για εγχώριες επενδύσεις.

Ωστόσο, μετά την άνοδο του γεν στο 152,89 ανά δολάριο -υψηλό σχεδόν επτά μηνών- οι αναλυτές προειδοποιούν ότι οι προσδοκίες των επενδυτών ενδέχεται να διαψευστούν στην επικείμενη συνεδρίαση της Παρασκευής. Οι αγορές στοιχηματίζουν πλέον ότι η BOJ θα διπλασιάσει τον ρυθμό αύξησης των επιτοκίων, οδηγώντας τα πάνω από το 2% εντός του έτους, από 1% που βρίσκονται σήμερα.

Ακόμη κι αν η Τράπεζα της Ιαπωνίας προχωρήσει σε αύξηση επιτοκίων, θα είναι δύσκολο να φανεί πιο επιθετική από αυτό που έχει ήδη προεξοφλήσει η αγορά, σημειώνουν στρατηγικοί αναλυτές της Mizuho Securities, βλέποντας κίνδυνο υποχώρησης του νομίσματος προς τα 157 γεν ανά δολάριο.

Η υπερβολική προεξόφληση επιτοκίων άνω του 2% κρίνεται επικίνδυνη, καθώς μπορεί να προκαλέσει πλήγμα στην ίδια την ιαπωνική οικονομία.

Την ίδια στιγμή, οι ενισχυμένες εκτιμήσεις για περαιτέρω σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed), μετά τα πρόσφατα στοιχεία για τον αμερικανικό πληθωρισμό, δίνουν νέα ώθηση στο αμερικανικό δολάριο.

Το χάσμα των αποδόσεων και τοCarry Trade

Με την αγορά να θεωρεί σχεδόν βέβαιη μια αύξηση επιτοκίων από τη Fed και συνεχείς αναπροσαρμοσμένες αυξήσεις εντός των επόμενων 12 μηνών, τα στοιχήματα υπέρ του γεν εξουδετερώνονται. Η ταυτόχρονη αυστηροποίηση της πολιτικής και από τις δύο κεντρικές τράπεζες διατηρεί το χάσμα των αποδόσεων στα 10ετή ομόλογα στις 200 μονάδες βάσης, γεγονός που αποτελεί τον βασικό μοχλό πίεσης για το ιαπωνικό νόμισμα την τελευταία δεκαετία.

Επιπλέον, η επιδείνωση των όρων εμπορίου της Ιαπωνίας, λόγω της εξάρτησής της από τις εισαγωγές πετρελαίου εν μέρει εξαιτίας της πολεμικής σύρραξης ΗΠΑ-Ισραήλ με το Ιράν, επιβαρύνει την κατάσταση.

Το σκηνικό αυτό ευνοεί την εκ νέου ενεργοποίηση των στρατηγικών carry trade, όπου οι επενδυτές δανείζονται φθηνά σε γεν για να τοποθετηθούν σε στοιχεία ενεργητικού με υψηλότερες αποδόσεις διεθνώς.

Εκκαθάριση αρνητικών θέσεων

Σύμφωνα με τα νεότερα στοιχεία της Επιτροπής Προθεσμιακών Συναλλαγών Εμπορευμάτων, οι κερδοσκοπικές τοποθετήσεις στο γεν γύρισαν σε θετικό έδαφος για πρώτη φορά από τον Φεβρουάριο.

Παρ’ όλα αυτά, η εκκαθάριση των αρνητικών στοιχημάτων ερμηνεύεται από πολλούς ως αρνητικός οιωνός, καθώς δημιουργεί εκ νέου χώρο στους κερδοσκόπους για την οικοδόμηση νέων θέσεων σορταρίσματος.

Παράλληλα, η αισιοδοξία γύρω από τον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης στις ΗΠΑ συνεχίζει να προσελκύει ιαπωνικά κεφάλαια προς τη Wall Street. Οι Ιάπωνες επενδυτές διοχέτευσαν 1,3 τρισεκατομμύρια γεν σε ξένες μετοχές τον Αύγουστο, σημειώνοντας τη μεγαλύτερη εκροή των τελευταίων πέντε μηνών.

Το σενάριο του συνταξιοδοτικού ταμείου

Στον αντίποδα, ορισμένοι επενδυτές τοποθετούνται προσδοκώντας μια πιθανή εισροή εκατοντάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων πίσω στην Ιαπωνία. Η φιλολογία γύρω από το συνταξιοδοτικό ταμείο GPIF φούντωσε μετά τη δημοσιοποίηση των πρακτικών της τελευταίας του συνεδρίασης.

Η εκτάκτως προγραμματισμένη συνάντηση εν μέρει καλοκαιρινών διακοπών και η εστίαση στη θεμελιώδη δομή του χαρτοφυλακίου προκάλεσαν αίσθηση, δεδομένου ότι τον Μάρτιο είχε αποφασιστεί πως δεν συντρέχει λόγος αναθεώρησης.

Στο μεσοδιάστημα, η απόδοση των ιαπωνικών 10ετών ομολόγων εκτινάχθηκε κατά 100 μονάδες βάσης, ξεπερνώντας το 3% για πρώτη φορά μετά από τρεις δεκαετίες. Παράλληλα, τόσο η Πρωθυπουργός Σαναέ Τακαΐτσι όσο και η Υπουργός Οικονομικών Σατσούκι Καταγιάμα απηύθυναν έκκληση στα ταμεία να επενδύσουν περισσότερο στην εγχώρια αγορά.

Εκπρόσωπος του GPIF απέφυγε να σχολιάσει τις φήμες, τονίζοντας απλώς ότι το ταμείο αξιολογεί το χαρτοφυλάκιό του σε ετήσια βάση.

Οι αναλυτές πάντως θεωρούν υπερβολικές τις προσδοκίες της αγοράς. Το ρυθμιστικό πλαίσιο του GPIF επιβάλλει την ελαχιστοποίηση των αναταράξεων στην αγορά, γεγονός που σημαίνει ότι οποιαδήποτε αλλαγή στρατηγικής θα υλοποιούνταν σταδιακά σε βάθος μηνών.

Στρατηγικοί αναλυτές της Morgan Stanley εκτιμούν ότι τυχόν επαναπατρισμός κεφαλαίων θα είχε μόνο πρόσκαιρη επίδραση, αντίστοιχη με μια παρέμβαση στην αγορά συναλλάγματος, χωρίς να αλλάξει τα θεμελιώδη μεγέθη που δείχνουν ισοτιμία στο 167 γεν ανά δολάριο.

Ακόμη και με τις ιαπωνικές αποδόσεις κοντά στο 3%, τα κέρδη υπολείπονται του στόχου του ταμείου για απόδοση 1,9% πλέον της ονομαστικής αύξησης των μισθών. Συνεπώς, το GPIF διατηρεί ελάχιστα κίνητρα για να αυξήσει την έκθεσή του στα εγχώρια ομόλογα.