Ο αναλυτής που «είδε» το 5% στα 10ετή προειδοποιεί: Το selloff στα ομόλογα δεν έχει τελειώσει

Νέα προειδοποίηση για την πορεία της παγκόσμιας αγοράς ομολόγων απευθύνει ο Τζόρνταν Ρότσεστερ (Jordan Rochester), ο στρατηγικός αναλυτής που είχε εγκαίρως τοποθετήσει το 5% στον «χάρτη» για την απόδοση του αμερικανικού 10ετούς Treasury.

Σύμφωνα με το Bloomberg, ο Ρότσεστερ εκτιμά ότι το ισχυρό selloff που έχει εκτοξεύσει το κόστος δανεισμού στις μεγάλες οικονομίες δεν έχει ακόμη ολοκληρώσει τον κύκλο του.

Η εκτίμηση αποκτά ιδιαίτερη βαρύτητα καθώς η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου έφθασε και ξεπέρασε το όριο του 5%, ένα επίπεδο που η Wall Street αντιμετωπίζει ως κρίσιμο τόσο ψυχολογικά όσο και οικονομικά. Πρόκειται για περιοχή αποδόσεων που είχε να καταγραφεί από το 2023 και η οποία μεταβάλλει αισθητά τους συσχετισμούς μεταξύ ομολόγων και μετοχών, καθώς οι επενδυτές μπορούν πλέον να εξασφαλίσουν σημαντικές αποδόσεις από τίτλους του αμερικανικού Δημοσίου χωρίς να αναλαμβάνουν τον ίδιο βαθμό κινδύνου με τις αγορές μετοχών.

Ο Ρότσεστερ, πρώην επικεφαλής στρατηγικής FICC για την περιοχή EMEA στη Mizuho και πλέον macro strategist στην Tudor Investment Corp., είχε συγκαταλεχθεί στους αναλυτές που προειδοποιούσαν ότι οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων θα μπορούσαν να κινηθούν προς το 5%. Η Tudor τον προσέλαβε το καλοκαίρι του 2026, σύμφωνα με το Bloomberg.

Οι πιέσεις δεν προέρχονται από έναν μόνο παράγοντα

Πίσω από το νέο κύμα πωλήσεων βρίσκεται ένας συνδυασμός παραγόντων που δυσκολεύει σημαντικά την επιστροφή των αποδόσεων στα χαμηλότερα επίπεδα των προηγούμενων ετών. Η νέα άνοδος των τιμών του πετρελαίου έχει αναζωπυρώσει τους φόβους για τον πληθωρισμό, ενώ ταυτόχρονα η αγορά επανεξετάζει την πορεία της νομισματικής πολιτικής της Federal Reserve.

Οι επενδυτές έχουν πλέον μετακινηθεί από τη συζήτηση περί μείωσης των επιτοκίων στο ενδεχόμενο νέας αύξησής τους. Δημοσκόπηση του Reuters μεταξύ οικονομολόγων δείχνει ότι η Fed αναμένεται να αυξήσει κατά 25 μονάδες βάσης το βασικό της επιτόκιο στη συνεδρίαση της 15ης-16ης Σεπτεμβρίου, ενώ αρκετοί αναλυτές περιμένουν τουλάχιστον μία ακόμη αύξηση έως τις αρχές του 2027.

Την ίδια στιγμή, τα μεγάλα δημοσιονομικά ελλείμματα και οι αυξημένες ανάγκες έκδοσης νέου χρέους δημιουργούν ένα δεύτερο, πιο διαρθρωτικό πρόβλημα. Το αμερικανικό Δημόσιο χρειάζεται να προσελκύει συνεχώς τεράστιους όγκους κεφαλαίων, σε μια περίοδο κατά την οποία κυβερνήσεις και επιχειρήσεις ανταγωνίζονται για χρηματοδότηση. Η αυξημένη προσφορά τίτλων αναγκάζει την αγορά να απαιτεί υψηλότερη απόδοση προκειμένου να απορροφήσει το νέο χρέος.

Αυτή ακριβώς η μεταβολή είναι που καθιστά το σημερινό selloff διαφορετικό από μια απλή βραχυπρόθεσμη αντίδραση στις αποφάσεις της Fed. Η άνοδος των αποδόσεων στο μακρύ άκρο της καμπύλης αντανακλά επίσης το υψηλότερο ασφάλιστρο που ζητούν οι επενδυτές για τον κίνδυνο πληθωρισμού, την αβεβαιότητα γύρω από τη δημοσιονομική πολιτική και την κατοχή ομολόγων μεγάλης διάρκειας.

Γιατί το 5% ανησυχεί τη Wall Street

Η σημασία του 5% ξεπερνά κατά πολύ την αγορά κρατικών ομολόγων. Οι αποδόσεις των Treasuries αποτελούν σημείο αναφοράς για το κόστος χρήματος σε ολόκληρη την οικονομία. Όσο ανεβαίνουν, ακριβότερα γίνονται τα στεγαστικά και καταναλωτικά δάνεια, η χρηματοδότηση επιχειρήσεων αλλά και η εξυπηρέτηση του δημόσιου χρέους.

Παράλληλα, το 5% αποτελεί άμεσο ανταγωνιστή των μετοχών. Έρευνα του Bloomberg έδειξε ότι περίπου το 30% των συμμετεχόντων θεωρεί πως αποδόσεις του 10ετούς μεταξύ 5% και 5,25% θα μπορούσαν να είναι αρκετές για να προκαλέσουν διόρθωση 10% στη Wall Street.

Για τις εταιρείες ανάπτυξης και ιδιαίτερα για τον τεχνολογικό κλάδο, το πρόβλημα είναι ακόμη μεγαλύτερο: όσο αυξάνεται το προεξοφλητικό επιτόκιο, μειώνεται η σημερινή αξία των μελλοντικών κερδών πάνω στα οποία στηρίζονται οι υψηλές αποτιμήσεις. Επιπλέον, η έκρηξη επενδύσεων σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης έχει οδηγήσει και τις μεγάλες επιχειρήσεις σε αυξημένη προσφυγή στις αγορές χρέους, εντείνοντας τον ανταγωνισμό για διαθέσιμο κεφάλαιο.

Το μήνυμα από την αγορά ομολόγων, επομένως, είναι ότι το 5% ενδέχεται να μην αποτελεί το τέλος της κίνησης αλλά ένα νέο σημείο εκκίνησης για την επανατιμολόγηση του παγκόσμιου κόστους χρήματος. Και εφόσον ο πληθωρισμός παραμένει επίμονος, οι ενεργειακές τιμές υψηλές και τα δημοσιονομικά ελλείμματα δεν περιορίζονται, η προειδοποίηση ότι το selloff δεν έχει τελειώσει θα συνεχίσει να βρίσκεται στο επίκεντρο της Wall Street.